新时代证券-意大利债市危机点评：意大利债市危机的前因后果-180530

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        事件：北京时间5月28日，意大利组阁失败，引发市场避险情绪大幅升温，令意大利国债收益率大幅上行，德国、英国、美国国债收益率跌幅较大，欧洲、美国股市普遍下跌，欧元兑美元汇率承压，金价上涨。  
        意债危机引发全球资本市场震荡    
        意大利组阁失败，市场避险情绪飙升，意大利国债遭受打击，5月29日意大利10年期国债收益率涨幅超10%，自2014年6月以来首次突破3%。由于意大利银行持有大量意大利国债，意大利银行股指数5月29日低开3.4%，触及13个月新低，跌幅随后扩大至5.2%。意大利股市指数跌至2017年8月以来新低。受避险情绪影响，德国10年期国债收益率最低降至0.20%左右，英国10年期国债收益率最低降至1.24%左右，欧美股市普跌。2018年5月29日美元指数升至94.42，创近6个月新高。金价攀升，5月29日盘中伦敦现金最大涨幅近0.6%。  
        意债危机的直接原因是政局不稳    
        北京时间5月28日，意大利五星运动党和联盟党推荐"疑欧派"经济学家保罗·萨沃纳为经济部长候选人，但遭到意大利总统塞尔吉奥·马塔雷拉的拒绝。在该提名被否决后，新总理人选朱塞佩·孔蒂决定放弃筹组新政府，意味着此次两党联合组阁失败。意大利可能重新面临大选，根据最新意大利SWG民调显示，五星运动党支持率为29.5%，而北方联盟支持率涨至27.5%，重新大选带来的结果仍未可知。意大利政治局势不稳导致的负面冲击在短期内难以迅速消退，对世界经济和资本市场的影响或仍将持续一段时间。  
        意债危机的根本原因在于债务高企    
        意大利债务危机的根本原因在于债务高企。3月末意大利公共债务为2.3万亿欧元，债务和GDP比例为132%，仅次于希腊，为全欧洲第二高。债务高企的主要原因是高福利、高失业率。3月意大利失业率为11％，欧盟青年失业率中意大利位居第三，仅次于希腊和西班牙。意大利经济低迷加剧了债务风险。2018年一季度，意大利GDP同比增长1.4%，低于前值的1.6%；意大利GDP环比增长0.3％，低于前值的0.31%。不过虽然意大利债务问题很严重，但是不至于引发如希腊般剧烈的债务危机。如果意大利债市危机严重恶化，甚至引发西班牙、葡萄牙等国也爆发债务危机，欧元区可能出手相救。  
        政局不稳拖累欧洲经济复苏    
        2018年政治不稳定卷土重来将会影响欧洲经济复苏。虽然短期内意大利脱欧的可能性不大，但是意大利政局将在相当长的一段时间内保持震荡。除了意大利政治危机外，欧洲其他国家还面临企业政治不确定性。6月1日西班牙首相拉霍伊将面临不信任投票，该国政局前景不明，另外，加泰罗尼亚独立运动也将持续搅动西班牙政坛。英国脱欧未见实质性进展，导致企业推迟投资决定。欧洲政治不确定性短期内将通过避险情绪导致资本市场震荡，中长期内会通过对投资、消费产生的影响，进而影响欧洲经济复苏步伐。政局不稳和贸易保护主义加剧可能使欧洲央行推迟货币政策正常化进程。  
        美元走强，新兴市场货币贬值压力增加    
        此次意大利政治危机爆发之后，美元作为避险货币走强，2018年5月29日美元指数升至94.42，创近6个月新高。4月以来美元指数已继续走高，原因主要是世界经济分化，美国相对欧日经济形势良好。政府不稳定，加上美欧贸易摩擦，可能会使欧洲经济复苏放缓，美国相对欧洲的经济优势或将继续保持，美元指数可能继续走高。欧洲政治不确定性导致的美元需求增加会导致离岸美元需求上升，融资成本增加，从而施压新兴市场货币。美元走强，人民币贬值压力也增加。不过，由于中国经济比较稳定、贸易顺差依然较大，以及资本管制依然存在，出现新兴市场那样的大幅贬值的可能性不大。  
        风险提示：关注意大利政局形势。