光大证券-北京君正-300223-跟踪报告之二：21H1业绩高速增长，车载存储及智能视频芯片持续放量-210818

《光大证券-北京君正-300223-跟踪报告之二：21H1业绩高速增长，车载存储及智能视频芯片持续放量-210818（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-北京君正-300223-跟踪报告之二：21H1业绩高速增长，车载存储及智能视频芯片持续放量-210818（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

北京君正：国内处理器+存储器龙头。

北京君正传统主营为采用MIPS架构的CPU设计业务，公司自主开发了创新性的XBurstCPU技术，该产品在生物识别、教育电子等领域得到大量应用。

2020年，公司完成了对美国ISSI相关并购事项，拥有了完整的存储器产品线，公司成为国内领先的存储器龙头企业。

21H1业绩亮眼，需求旺盛下公司全年业绩有望持续高增长。

公司21年上半年业绩预告公告中21H1归母净利润约3.1-4.0亿元，同比增长2632%-3413%，中值约3.6亿元，同比增长3173%，公司业绩实现高速增长。

21Q2实现归母净利润约1.9-2.8亿元，中值约为2.4亿元，同比扭亏，环比增长100%。

公司21H1业绩高速增长主要系新能源汽车销量和物联网需求不断增长所致，在半导体高景气度及新能源汽车和物联网不断向好的趋势下，公司全年业绩有望维持高增长。

智能视频芯片（IPC）增速显著，前景广阔。

随着智能家居、智能家电等物联网细分市场的快速发展，对于视频监控设备和智能视频芯片的需求大量增加，公司相应推出了智能视频领域的T系列芯片、物联网领域的X系列芯片等，公司2021Q1IPC芯片实现营收约1.73亿元，同比2020年营收约0.31亿元大幅增长450%，未来公司有望充分受益视频监控和物联网的快速发展。

我们预计IPC芯片2021年出货量有望达5000万颗，收入有望达到约6.5~6.9亿元。

汽车智能化带动车载存储量价齐升，ISSI有望高速发展。

ISSI主要产品包括存储芯片和模拟芯片，主要有DRAM、SRAM、Flash和Analog四种，下游领域包括汽车、工业级医疗等行业，2019年ISSI在以上领域的DRAM产品收入位列全球第七、SRAM产品收入位列第二，公司竞争实力较强。

传统汽车上存储产品多数应用在导航系统、仪表盘等场景中，汽车智能化趋势下，车载存储应用逐渐丰富，开始应用在360环视、自适应巡航、高端HUD系统等，车载储存产品单车用量提升。

另一方面，智能汽车对瞬时计算的要求提高，逐渐转变为计算平台，因此存储产品的容量和单价也将提升。

量价齐升下，ISSI有望进入高速发展通道。

盈利预测、估值与评级：公司是国内领先的处理器+存储器龙头厂商，受益于智能视频业务的快速发展和车载存储芯片的高景气度，公司21年全年业绩有望继续高速增长。

我们上调北京君正21-23年归母净利润为8.24亿元（+71.67%）、11.20亿元（+50.94%）、14.17亿元（+32.31%）。

考虑公司收购北京矽成后存在PPA资产增值摊销事项和“Connectivity”相关项目损失，以上两项对21-23净利润的影响金额分别约为1.3、1.0、0.6亿元和1.3、0.65、0亿元，因此21-23年主业经营性净利润分别为10.84、12.85、14.77亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、物联网发展不及预期。