国海证券-深圳燃气-601139-调研简报：A股燃气白马，需求增长前景良好-180530

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        投资要点：
        公布年报、一季报，业绩增长平稳。2017  年实现营收、归母净利为110.59  亿元、8.87  亿元，同比增长29.97%、14.88%。2018  年一季度，营收为30.78  亿、同比增长25.51%，归母净利为2.47  亿元、同比增长11.04%。
        下游需求良好，长期增长潜力大。受益政策推动用户基础扩张，公司下游需求呈现快速发展势头。深圳燃气未来的主要增长点在于，核心经营区深圳电厂用气潜力大，深圳居民、商业用户改造力度大，异地销气规模呈现快速发展。
        经营压力缓解，LNG  接收站即将投运、完善全产业链布局。近年储气调峰站、高压管线、LNG  接收站等主要的在建工程接近尾声，资本开支的高峰即将过去。自主建设的年周转10  亿立方米LNG  接收站已建设完毕、即将投运，可购买便宜海外气源、摊低购气成本，在下游需求旺盛情况下，盈利前景良好。
        维持买入评级。预计公司2018-2020  年归母净利为11.22/13.71/15.31  亿元，  EPS  为0.51/0.62/0.69,  对应PE  为15.18/12.42/11.12  倍，维持买入评级。
        风险提示：下游消费增长不及预期；深圳居民、商业用户改造力度不及预期；异地销气增长不如预期；LNG  接收站运营滞后。