中泰证券-顾家家居-603816-Q2增长靓丽，软体龙头行稳志远-210818

《中泰证券-顾家家居-603816-Q2增长靓丽，软体龙头行稳志远-210818（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-顾家家居-603816-Q2增长靓丽，软体龙头行稳志远-210818（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年半年度业绩快报。

公司预计2021年半年度实现营收80.16亿元，同比增长64.9%，较19H1增长60%，实现归母净利润7.72亿元，同比增长34.2%，较19H1增长38.3%，实现扣非净利润6.66亿元，同比增长44.7%，较19H1增长54.4%；单季度看，公司预计21Q2实现营收42.34亿元，同比增长64.5%，较19Q2增长66%，实现归母净利润3.87亿元，同比增长43.9%，较19Q2增长47.1%，实现扣非净利润3.49亿元，同比增长37.6%，较19Q2增长48.2%。

整体业绩匹配我们的预期。

二季度收入高增，内生盈利平稳，销售趋势向好。

21Q1/Q2公司单季度收入增速分别为65.3%/64.5%，归母净利润增速为25.6%/43.9%，内外销家居消费需求释放叠加公司产品及渠道管理精进，上半年增长靓丽。

全年看，终端销售趋势向好，展望下半年内销收入仍有望实现稳健增长。

盈利能力方面，2021年上半年公司归母净利率预计为9.6%（-2.2pct.），单季度看，21Q2归母净利率9.2%（-1.3pct.），原材料及海运因素之外，我们判断短期利润端承压主要系外延标的影响，公司整体内生盈利能力环比Q1保持平稳。

渠道：广度和深度进一步提升，效率优化巩固竞争壁垒。

1）广度上，公司积极探索“1+N+X”的渠道发展模式，主推“软体+定制”融合，加快势能店、融合大店布局。

2）深度上，已有区域零售中心模式下，信息化系统全部落地有利于市场进行高效反馈，助力向零售型家居企业转型。

截至2020年末，公司共有经销门店6581家（+204家），其中自有品牌门店4737家（+303家），预计今年开店进一步提速。

品类：聚焦三大高潜品类，补强中台提升产品力，贯彻大家居战略。

公司坚持单品-空间-全屋-生活方式为基本的发展路径，打造囊括皮沙发、功能沙发、布艺沙发、软床、全屋定制的丰富品类矩阵。

在床垫、功能沙发等后发品类上，公司通过搭建产品中台部门，强化材料、结构、工艺上的创新研究，不断提高产品的竞争力，为拓展定制、功能、床垫等三大高潜品类夯实基础。

2020年全年，公司沙发产品实现营收64.13亿（+9.98%），床类产品实现营收23.38亿元（+19.72%），定制家具营收4.56亿元（+32.93%）。

我们预计定制、床类及功能沙发实现中高速增长。

管理：推进职业经理人团队长期激励机制，绑定管理层和股东利益。

公司自2012年开始形成由职业经理人管理、大股东对管理层充分信赖并放权的现代企业管理体制，并相继在2017、2018年实施两次股权激励计划，2021年6月公司再次发布员工持股计划并于8月完成。

围绕管理团队这一核心资源，公司落地长期激励，有利于管理层和股东协同一心，共推公司成长。

投资建议：公司践行多品类、全渠道的大家居策略，持续拓宽品牌、渠道和产品的护城河，软体龙头有望持续稳健增长。

我们预计公司2021-2023年实现销售收入为171.2、208.9、251.3亿元，分别同比增长35.2%、22.0%、20.3%，实现归属于母公司净利润16.9、20.7、25.0亿元（前次预测值分别为16.5、20.1、24.2亿元），分别同比增长99.9%、22.3%、20.8%，对应EPS为2.67、3.27、3.95元，维持“买入”评级。

风险提示：地产景气度下滑风险、原材料成本上行风险、竞争加剧导致行业平均利润率下滑的风险。