国金证券-华力创通-300045-“天通”首次采购招标，卫星应用蓄势待发-180530

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        事件
        近日，中国电信发布《天通手机集中采购项目招标公告（招标编号：ZJZB-2018-3109）》（以下简称“公告”），公告称，为了配合天通卫星运营服务顺利开展，计划采购天通手机10  万台，标志着“天通”规模商用开始落地。
        经营分析
        计划采购天通手机10  万台，“天通”大规模商用走向落地：本次招标是天通5  月中旬正式向商用市场放号以来中国电信首次集中采购天通终端，计划采购天通手机  10  万台。根据公告，采购项目共划分为2  个标段，每标段确定中标人数量为1  人，预估各采购5  万台，其中，标段一为单模（单卫星通讯），标段二为双模（卫星+地面通信），均采用“框架+订单”模式。我们认为，本次集中采购标志着“天通”商用实现了真正落地，随着各领域需求的不断释放，天通系统将迎来大规模商用爆发期。
        国产化替代进程不断加快，多领域需求带来百亿市场增量：自今年5  月以来，天通系统在商用领域的国产化替代不断加速：5  月16  日面向商用市场正式放号，5  月25  日在青海正式商用，5  月30  日发售终端集中采购招标文件。我们认为，天通商用加速将带来国内终端设备的确定性增量市场。天通系统在军用通信、应急保障、系统监测、海洋以及户外安全等多个领域具有刚性需求，根据测算，未来五年天通终端将对应国内约250  亿元的市场需求，同时，随着后续02、03  星发射完毕，天通系统有望迈向全球视野。
        具备技术与市场绝对优势，公司有望直接受益“天通”商用采购：公司作为通导一体化龙头，将有望直接受益本次电信集中采购与后续国产化进程推进。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一，其卡位高壁垒环节，具备通导一体化技术优势，目前已拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时，公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作，利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。
        盈利调整与投资建议
        我们维持对公司的盈利预测，预计2018-2020  年营收10.61/13.91/16.84  亿元，同比+85.8%/31.1%/21.0%；归母净利润1.73/2.49/3.04  亿元，同比+129.05%/39.03%/20.61%  。当前股价对应38X18PE  、27X19PE  、22X20PE。我们维持对公司的“买入”评级及15  元目标价。
        风险提示
        天通商用、北斗应用进展不及预期；应收账款较大的风险。