天风证券-煤炭开采行业：如果从美国增加进口煤影响大吗？-180530

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        事件：据新华社报道，中美两国5月19日当日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。根据该协议，中方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。据彭博社消息，中国正在研究增加从美国进口煤炭，目前考虑从西弗吉尼亚州进口。美国商务部长罗斯将于6月2日至4日率团访华，双方团队将继续就中美经贸问题进行磋商。  
        点评：此篇分析暂不考虑后续政策是否落地，仅从美国煤炭竞争力角度分析"增加美国煤炭进口"对我国煤炭进口量的影响。  
        1.我国从美国煤炭进口量占比少，影响弱。  2018年Q1我国从美国进口煤炭32万吨，占我国进口煤量的0.4%。我国从美国进口煤炭量的峰值为2012年，进口量为879万吨，即使以历史峰值来看，美国进口煤最高占比也仅达到3%。  
        2.美国煤炭出口至中国竞争力差。  
      （1）美国东部沿海动力煤煤质较差，发热量较低，含硫量较高。  
      （2）美国煤炭出口至我国需缴纳3%关税。印尼、澳洲均为我国零关税进口国，2017年我国动力煤零关税进口国进口量占比76%，褐煤96%，美国煤炭出口至我国需要以最惠国身份缴纳烟煤、褐煤3%关税，缴纳其他煤、煤砖、煤球5%的关税。  
      （3）运距远，海运费高。据Wind数据显示，澳大利亚至我国海运费约10.5美元/吨，印尼海运费约5.5美元/吨，美国东部至我国海运费在30美元/吨左右。  
      （4）美国3151大卡，硫份1.2的测算目前中国到岸价=完税价格*（1+关税税率）  =（进口货物货价+运费+保费）*（1+关税税率）=（进口货物货价+运费）*（1+3‰）*（1+关税税率）=（68.6+30）*（1+3‰）*（1+3%）=101.9美元/吨=650元/吨（不含增值税，尚未计算港口费、报关费用等）=754元/吨（含增值税，尚未计算港口费、报关费用等）  
      （5）从美国进口焦煤也不具有明显的价格优势  2015年以来从美国到天津港的主焦煤库提价基本均高于山西产主焦煤库提价，即使不考虑进口风险、手续费等额外成本因素，从美国进口焦煤也不具有明显的价格优势。
        3.美国2018和2019年产量相较2017年下降  
        2017年美国煤炭产量702万吨，根据EIA  2018年2月份发布的《Annual  Energy  Outlook  2018》预测，美国2018年及2019年煤炭产量分别为670百万吨，679百万吨，分别相较2017年减少32百万吨和23百万吨。  
        2018年5月8日，EIA发布《SHORT-TERM  ENERGY  OUTLOOK》，调整了美国2018年和2019年煤炭产量预测，预计2018年和2019年煤炭产量分别为681百万吨，682百万吨，虽上调预计产量，但相较2017年依旧减少。  
        根据EIA周度预计数据，2018年1-5月美国煤炭产量2.63亿吨，相较2017年原始预计数据和实际产量数据均有所减少。  
        4.  5月21日国家发改委召开煤电工作会，提出"进口煤方面在不超去年总量的基础上定向支持发电企业，通关、质检等方面予以便捷"。据此来看，2018年进口煤量不会大幅放开。  
        综合来看，美国煤炭煤质相对较差，且运距远，海运费贵，另外需要缴纳关税，我国从美国煤炭进口占比少，即使以历史峰值2012年从美国进口煤炭免税的时候来看，我国从美国进口煤量仅为879万吨，我们认为抛开政治因素来看，美国煤炭出口至我国竞争力弱，且根据EIA预测，2018年、2019年美国煤炭产量较2017年下降，因此我们认为不管后续是否从政治层面增加从美国进口，对我国煤炭进口影响均较为有限。
        风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，进口煤政策放开，美国进口煤关税调整