国金证券-批发和零售贸易行业：日用消费品关税下调对商贸零售板块影响几何？-180531

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        事件
        5  月  30  日国务院常务会议决定较大范围下调日用消费品进口关税，更好满足群众多样化消费需求。从今年  7  月  1  日起，将服装鞋帽、厨房和体育健身用品等进口关税平均税率由  15.9%降至7.1%；将洗衣机、冰箱等家用电器进口关税平均税率由  20.5%降至  8%；将养殖类、捕捞类水产品和矿泉水等加工食品进口关税平均税率从  15.2%降至  6.9%；将洗涤用品和护肤、美发等化妆品及部分医药健康类产品进口关税平均税率由  8.4%降至  2.9%。
        评论
        日用消费品关税下调，有望提振高端消费品需求。本次为自  2015  年以来我国第五次降低部分消费品进口关税，下调的种类主要集中在居民消费品领域，下调幅度基本在  50%以上，其中服装鞋帽、家用电器以及化妆品关税平均税率降至  7.1%、8%、2.9%。我们认为本次关税下调，有望合理增加进口，扩大国内有效供给，符合消费升级需求，相关品类渠道端如百货、家电连锁有望受益。
        终端价格决定因素较多，关税下调对国产品牌影响有限。外国商品进入中国市场面临三重复合税赋：关税、消费税及增值税。目前我国消费税税率为  30%，增值税税率为  17%，关税在进口商品税收结构中占比相对较小。高端消费品及奢侈品并不完全依循成本定价，终端价格由品牌定位、商品供求、市场策略等多重因素决定。因此，我们认为关税下调对国产品牌冲击有限，且有望倒逼国内相关产业升级，提升产品品质。
        从减税看“贸易摩擦”，商贸零售板块配置价值凸显。此次下调日用消费品进口关税，有望成为缩减中美贸易逆差的实际举措。5月  29  日晚间，美国白宫宣布将对中国价值  500  亿美元商品征收  25%关税，重点涉及航空航天、信息及通信技术、机械机床，电子半导体等领域。商贸零售及相关品类受贸易战影响甚微，且零售行业公司现金流健康，自有物业丰厚，拥有较高稳健配置价值。
        投资建议
        我们认为，本次日用消费品进口关税下调有望优化商品结构，复合居民消费升级需求，对国产品牌冲击有限。全球避险情绪升温，商贸零售板块稳健配置价值凸显，本次关税下调高端消费类公司有望受益。我们维持行业“增持”评级，投资组合为：苏宁易购、天虹股份、王府井、永辉超市、家家悦。
        风险提示
        中美贸易摩擦加剧风险：目前涉及征税的出口美国商品规模约为  600亿元，主要品类为科技类产品，未来不排除征税规模以及品类范围扩大的风险。
        终端需求不达预期风险：居民收入增速放缓或将对消费有一定抑制作用，消费需求端预期增速和实际或存在较大差异，导致消费行业升级趋势不达预期，整体行业盈利能力减弱。
        行业竞争加剧：行业竞争加剧，同业其它企业的扩张可能会对公司经营产生影响。