华宝证券-银行业《商业银行流动性风险管理办法》点评：流动性新规“软过渡”，执行压力下观后市-180526

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        ◎投资要点：
        2018  年5  月25  日，银保监会下发《商业银行流动性风险管理办法》，相比征求意见稿，正式稿主要放宽了流动性匹配率和优质流动性资产充足率的过渡期要求。对银行而言满足流动性监管指标是有一定压力的，但这种压力不具有普适性，对于过去业务扩张过程中非常激进的银行而言压力非常大；但对于业务不太激进的银行来说，这种压力是可以在相对较短的时间内化解的。
        若是要求激进的银行在短时间内强行达标将带来大量风险，这并不是监管层的本意。监管层对于银行的监管思路更多体现在提供可以有效防范和化解风险的途径上，而不是在政策执行的过程中创造新的风险。
        新规虽然对于流动性匹配率的最终达标时间要求没有变化，但是不再设立中间达标值，给予压力较大银行自主调节达标节奏的权利和进行风险缓释和消化的时间，减轻了银行短期赎回委外和缩减同业业务的压力，也有利于缓解当前债券市场信用风险的传染压力，不会因为急刹车而产生系统性风险。
        银行业：  1、抑同业，严控期限错配，加速去杠杆。5  大指标中对银行影响最大的是流动性匹配率，对于部分同业负债依赖度高、业务较为激进的银行而言达标压力大，短时间内强行达标的风险也较大，监管层也因此给予了更多消化和缓释风险的时间。但抑同业和委外，严控期限错配，加速去杠杆的监管思路是明确的。2、降低同业负债的期限集中度和依赖度，提高同业融资难度和成本。对于同业融资而言，新规要求降低期限集中度和依赖程度，一方面将增加对长期限同业负债需求，提升同业融资成本和难度，另一方面对于同业负债依赖度较高的银行而言，达标压力大。目前银行主要负债来源均有限：存款增长乏力、保本理财被禁、同业负债收缩、激增的结构性存款也将面临规范，短时间内银行“负债荒”将一直持续。
        公募基金：影响一：投资公募产品的资金来源受到影响。对于现在银行通过委外于公募基金达到避税和信用下沉的模式形成冲击，对于接近5000  亿的定制公募产生较大影响。为了满足监管要求，银行自身进行基础资产投资的动力增强，而委外的需求会极大幅度降低。此外，银行投资了相当比例的货币基金，而货币基金在该指标分母项并且折算率为100%，流动性匹配率的监管要求会导致货币基金规模的再度萎缩。影响二：货币基金投资范围（协存和同业存单）受到影响。针对中小银行的优质流动性资产充足率计算中，分母项中的可能现金流出部分项下包括货币基金存放在银行的同业存款，优质流动性资产充足率要大于100%，则要求分母项可能现金流出越小越好，影响影响货币基金投资于银行的协议存款，当前同业负债已明显收缩，对该指标已有所缓解，但是否触及红线及未来是否会有新增影响主要取决于同业负债收缩后是否还有空间。影响三：过渡期延长缓解委外和同业业务退出速度。债基暴雷的频度或会有所缓解。
        风险提示：点评仅针对已发布文件，政策具体实施情况还需参照相关实施细则