东兴证券-钢铁行业事件点评：关注戴南中频炉取缔的投资机会-180530

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        事件：
        经国务院同意，钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议定于2018  年5  月22  日至6  月15日组织8  个抽查组分赴21  个省（自治区、直辖市）开展钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查。抽查重点包括各地区防范“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产、淘汰落后产能、严禁新增产能等工作开展情况。
        为了贯彻中央精神，戴南镇相关领导在5  月22  日上午10  时不锈钢中频炉整顿关闭动员大会上，向全镇的所有中频炉业主宣布，戴南镇的中频炉将在5  月24  日凌晨12  点全部关闭。兴化市安监局坚决服从政府重点工作安排，牵头负责2  个小组参加本次督查，督查要求全市所有中（工）频炉企业统一实施停电，进行限期整改，6  月10  日前未整改到位的进行全面取缔。
        观点：
        1．不锈钢棒线材出现供给缺口
        戴南及其周边地区关停中频炉主要对国内的不锈钢棒材、线材和型材市场有比较大的影响，其他不锈钢生产企业的棒材、线材和型材产量短时间内难以满足市场需求，形成确定性的供应缺口。
        据我的不锈钢网统计，中国主要的不锈钢棒线材生产企业有青山、太钢、宝钢、华新丽华、永兴特钢、东北特钢、长城特钢、邢台钢铁以及戴南地区部分不锈钢生产企业，其中上市企业主要有太钢不锈、永兴特钢，永兴特钢的产品包含50%不锈钢棒材和35%不锈钢线材。2017  年全国的不锈钢棒线材产能在420~440  万吨，实际产量约320  万吨，戴南的不锈钢棒线材产能占全国的比重达29%，约100~120  万吨，月产量约为10  万吨左右，其中线材月产量2  万吨左右，其余型材约5-6  万吨，还有部分带材。中国10  家主流不锈钢棒线材产量月均产量约20  万吨，开工率在75-78%之间，即使满产仍不足以弥补戴南地区的缺口，关停中频炉使得不锈钢棒线材市场的供应缺口明显。
        2．盈利空间有望进一步扩大
        不锈钢棒线材受消息面影响应声大涨，5  月24  日青山不锈钢304  盘条报价15700  元／吨，25  日报价16100元/吨，上涨400  元／吨，28  日报价16300  元/吨，再上涨200  元/吨，分别同比上涨2.55%和1.24%。同时由于戴南的中频炉关停事件，使得原本供应本地的大量不锈钢废钢资源难以消化，不锈钢废钢近期价格将小幅回落，镍铁价格短期将有所提高，但从地条钢出清的效果来看，上游原料价格大概率相对产品价格涨势较弱，主流钢厂的不锈钢棒材毛利润将进一步提高。
        3.产能利用率有望提升
        从2017  年打击地条钢中对不锈钢的暧昧态度，到2018  年戴南镇主动整顿关闭中频炉不锈钢，事件本身对不锈钢市场影响很大，而标志性意义更显重要。中频炉不锈钢产业是戴南支柱产业，据调研戴南地区集中了近470  家中频炉企业，带动周边数十万人就业，产业规模近千亿。戴南取缔不锈钢中频炉表明地方政府已经从原有的被动转向主动支持钢铁行业供给侧结构性改革，如此强烈的决心有望传导至其他地区，对于其他地区的不锈钢中频炉取缔和环保限产都将有深远影响。根据我要不锈钢网的统计全国范围内利用中频炉生产的不锈钢产量在300~500  万吨，80%为200  系不锈钢，2017  年我国不锈钢表内粗钢产量为2577  万吨，若全部取缔，将影响全国不锈钢总产量的15~20%，影响之大不亚于2017  年上半年地条钢出清。取缔后表外产量将回归表内，测算戴南中频炉取缔将导致表内不锈钢产能利用率提高2%，表内粗钢产能利用率有望止跌回升，如果全国范围内取缔中频炉不锈钢将导致表内产能利用率提高9%。
        结论：
        戴南不锈钢中频炉取缔事件导致不锈钢棒线材出现明显的供给缺口，现有的表内棒线材产能无法迅速弥补缺口，不锈钢产能利用率提高，不锈钢棒线材价格将上涨。相关主流钢厂必然会大量增产不锈钢棒线材，以填补戴南中频炉关停造成的供应缺口，供应相关产品的重点企业将收获量价齐升的大好局面，利润有望大幅改善。推荐关注不锈钢棒线材标的永兴特钢、不锈钢龙头太钢不锈。
        风险提示：
        中频炉取缔效果不及预期，产能新增超预期。