国金证券-芒果超媒-300413-1H21：关注Q3《哥哥》、《他乡》对会员的拉动-210818

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1H21业绩表现8月17日芒果超媒发布21年半年报，报告显示，芒果超媒2021上半年归母净利润为14.51亿元，同比增长31.52%；Q2归母净利润为6.78亿元，同比增长8.65%。

点评1H21回顾：上半年《姐姐2》招商火热推动1H21广告收入快速增长，会员收入增长平稳。

《乘风破浪的姐姐2》创下上半年单项目招商金额之最，推动1H21广告收入为31.42亿元，同比增长74.75%。

会员收入受去年同期热播剧集带来高基数的影响，增长相对平稳，1H21会员收入约为17.45亿元，同比增长23.05%。

2H21关注点1：综艺端关注Q3《披荆斩棘的哥哥》热播对会员的拉动。

Q3已上线新综艺《再见爱人》、《披荆斩棘的哥哥》等综艺，其中《哥哥》开播后表现优异，根据骨朵数据，8月12日-8月14日《哥哥》全网热度排名全网网络综艺第一，播放量高于芒果2020年热门综艺《乘风破浪的姐姐》前3天播放量。

《哥哥》和其他综艺的热播有望推动公司下半年会员数量的增长。

2H21关注点2：影视端，季风剧场《我在他乡挺好的》（简称《他乡》）口碑较好，有望推动用户破圈增长。

根据骨朵数据，季风剧场前三部作品累计播放量稳步提升，其中在播的《我在他乡挺好的》口碑良好，根据骨朵数据，累计播放量达10亿，豆瓣评分达8.3。

我们认为“季风剧场”主打一周两播的短剧，题材将选择关照现实、引发观众深度共鸣的剧目，未来有望推动会员数量的增长。

投资建议下半年热门综艺推出和季风剧场的推进，有望推动会员数量增长。

我们上调公司2021/2022归母净利润13%/22%，对应21/22/23年归母净利润为24.73/30.32/36.33亿元，EPS为1.39/1.70/2.04元，对应P/E为38.37x/31.30x/26.12x，维持买入评级。

风险提示影视剧、综艺表现不及预期；广告招商不及预期；会员增长不及预期；行业政策风险。