西南证券-泰和新材-002254-间位芳纶项目投产巩固公司龙头地位-210818

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事件：8月16日公司公告称，防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目（以下简称“高性能间位芳纶项目”）一期工程已于近期正式投料生产，产品性能指标达到预定目标。

间位芳纶产能跨越至万吨级，托管超美斯提升公司综合竞争力。

公司芳纶板块原有芳纶产能共计11500吨，其中间位芳纶7000吨，对位芳纶产能4500吨，另有芳纶纸产能1500吨。

本项目投产后间位芳纶产能升至11000吨，公司间位芳纶产能实现了由千吨级向万吨级的跨越，参与全球竞争的影响力大幅上升，有利于保障客户需求和市场供应。

目前国内仅有泰和新材、超美斯两家间位芳纶生产企业，超美斯具有3000吨间位芳纶产能，位居全球产能第四，公司已与超美斯签署了《托管经营框架协议》，如托管方案最终实施，将有利于整合双方及行业资源，提高公司综合竞争力和市场占有率。

公司另有1500吨对位芳纶产能预计将于年底投产，届时公司芳纶板块总产能将升至17000吨。

芳纶行业供给端集中度高，相关政策与国产替代拉动需求增长：2020年全球芳纶名义产能约11-12万吨，主要产能被国际大公司占据，公司总产能11500吨，位居全球第三位。

芳纶纤维是人工合成的芳香族聚酰胺纤维，按结构划分同时可工业化生产的主要有对位与间位芳纶两类。

对位芳纶供给端全球仅有9家厂商，公司目前产能4500吨，位居全球第四，下游领域包括航空航天复合材料、安全防护材料（防弹衣、头盔）等，目前光缆通信领域、防护基材国产化进程加速，随着宁夏园区产能的全面释放，公司对位芳纶生产装置满负荷、稳定运行，产品结构不断完善，规模经济效益日益显现。

间位芳纶供给端全球共有6家企业，公司产能位居全球第二，间位芳纶下游可用于生产高温过滤材料（占比达60%以上）、防护服、绝缘材料等，2021年8月《防护服装阻燃服》强制性标准开始实施，《个体防护装备配备规范》系列强制性国家标准将于2022年2月开始实施，随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复，国内芳纶需求持续增长，公司间位芳纶产销量均创历史最好水平。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.21元、1.55元和1.91元，对应PE分别为16倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示：氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。