中泰国际-中国水务-0855.HK-重申增持评级，目标价8.8元-180426

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        中泰国际发表研报称，虽然中国水务(7.6,-0.17,-2.19％)（00855）近年已渐渐受到市场关注，但公司的营运模式优势仍被忽略。与一般按BOT（“建设-运营-转让”）模式营运的污水处理商不同，公司在全国各地主力从事城市供水业务，按TOO（“转让-拥有-运营”）模式营运，透过与政府共同持股的项目公司拥有期限约30年的特许经营权（注：少数项目是50年）和供水资产，包括厂房、管道和土地等。经营期届满后，项目公司有权优先延续特许经营权。
        换言之，中国水务拥有近乎“永续式”的水资源经营权，享受长期公共事业收入。假如公司决定不再延续特许经营权，项目公司也可向政府回售供水资产。公司目前项目的经营期尚有多年才届满，最早为2036年。
        中泰国际还称，在公司持续开发项目下，运营水务项目的总处理量将平稳增长，由2017年财年的783万立方米/日上升13.6％至2020年财年的889万立方米/日，复合年增长率为4.3％，根据政府批准，水价按照项目的8-12％股本收益率所制定。实际上，项目公司平均每三年上调水价一次。
        中泰国际维持对中国水务的盈利预测，将股东净利润由2017财年的港币8.54亿上升58.8％至2020年财年的港币13.56亿，复合年增长率达到16.7％。重申“增持”评级，维持8.8港元目标价，对应13.6倍2018年财年市盈率和13.8％上升空间。