中泰国际-绿色动力环保-1330.HK-予买入评级，目标价5.10港元-180426

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        积极布局全国的垃圾发电商
        政策受惠者
        绿色动力环保是一家以长三角、环渤海、珠三角地区为中心，布局全国的国有垃圾焚烧发电商。中国政府积极推动垃圾焚烧处理行业发展。根据政府目标，全国城市生活垃圾焚烧处理能力占垃圾无害化处理总能力将由2016年的41.2％上升至2020年的50％以上。这为绿色动力环保在“十三五”期间提供了发展良机。
        运营项目的垃圾处理能力将大幅上升
        根据公司的项目发展进度，我们预期绿色动力环保的运营项目之实际垃圾处理能力将由2017年的10，760吨/日上升140.8％至2020年的25，910吨/日，复合年增长率达到34.0％。
        三年股东净利润复合年增长率达到29.3％在预期利润率平稳下，我们预计股东净利润将由2017年的人民币2.06亿上升116.2％至2020年的人民币4.46亿，复合年增长率达到29.3％。
        未来回归A股。首次覆盖，给予‘买入’评级，目标价5.10港元中证监发审会已经于2018年3月审核绿色动力环保的A股上市申请。参考市场传统，我们相信公司未来回归A股市场可以在技术上提升港股股价。按贴现现金流（DCF）分析，我们定下5.10港元目标价，这对应17.3倍2018年市盈率和31.4％上升空间。我们首次覆盖，给予‘买入’评级。
        风险提示
        （一）项目开发耽误；（二）应收账款风险；（三）并网电价下跌。