交银国际-永利澳门-1128.HK-上调目标价至32.3元，评级中性-180601

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        交银国际将永利澳门（01128）目标价由30.4元上调至32.3元，评级“中性”。
        该行表示，在美国上市的永利度假村2018年首季业绩中，VIP贵宾厅及中场博彩收入分别环比下跌10％及上升12％，占博彩收入的56％及46％。估计永利澳门应占EBITDA为28.7亿元，同比增长49％，符合市场预期。而永利度假村的EBITDA利润率扩大3个百分点至32.8％，永利澳门的EBITDA利润率为28.6％。该行认为2018年首季业绩符合市场预期，并延续首两月的强劲走势。受永利皇宫经营状况提升的带动，EBITDA利润率继续改善，该行认为永利澳门仍有上升空间。
        基于有关行业博彩收入增幅扩大的假设及较预期温和的竞争，该行将2018及2019年EBITDA预测分别上调21％及32％。然而该行估计股价已反映2018及2019年博彩收入同比增长37％及10％的预测。随着3月份中场博彩收入表现强劲，该行预期投资者将关注中场主导的营运商。故该行根据2018年预测EV对EBITDA企业价值16倍，上调目标价及维持“中性”评级。