交银国际-阅文集团-0772.HK-首予评级中性，目标价75元-180601

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        交银国际(2.01,-0.02,-0.98％)发表报告，根据10年DCF估值法，给予阅文集团(70,3.50,5.26％)（00772）估值580亿港元，目标价75元，对应2018及2019E市销率为8倍及6倍，市盈率为49倍及33倍，首次覆盖给予“中性”评级。
        交银国际预计，线上阅读业务将继续为阅文集团最主要的变现和收入来源，而付费转化率提升是该业务的主要拉动因素，该行对付费率的提升持乐观态度。IP运营业务则受益于公司加大IP投资力度，预计将保持较高增速，但对整体收入贡献有限，交银国际对IP投资业务持观望态度。
        基于认为阅文拥有较强的内容和腾讯管道流量优势，交银国际看好今年和腾讯视频和微信读书的合作。阅文旗下原创平台众多，积累了大量的经典IP，并具备持续的优质内容生产能力。然而，该行认为阅文平台面临付费行业市场规模较小、变现模式相对单一，及IP投资不确定性强等挑战。
        截至4月30日10：41，阅文集团跌0.79％，报63.05港元。