天风证券-策略·图说市场：未来一个季度，高风险债务到期情况如何？-180531

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        债务违约是否会引发整个金融市场的流动性问题，取决于政策要事前对冲还是事后对冲。我们相信不因处置风险而产生风险是政策的底线。但是在政策出手之前，市场的担忧不会很快消除。  
        去杠杆的背景使得上市公司取得借款的现金流入增速大幅回落（借不到钱）、同时偿还债务的现金流出增速大幅反弹（还很多钱），最终导致了债务违约的爆发。  
        理论上来说，债务违约先发于具有以下特点的企业：①低等级债券（AA及以下）；②民营企业；③带息负债/资本投入大于50%（盾安为70%，A股整体中位数20%）；④现金流困难（经营现金流/营业收入小于0）。  
        通过逐一梳理未来一个季度，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具等五类企业债务到期的情况，我们发现高风险债务到期规模并未显著增加。
        风险提示：债务问题集中爆发风险，美债收益率快速上台阶。