西南证券-瑞芯微-603893-国产高端SoC先行者引领AIoT新趋势-210817

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推荐逻辑：1、公司定位高端通用型SoC平台，适用下游丰富的应用场景，主力芯片产品生命周期长，价格长期保持在10美金以上，8nmRK3588在研未来有望为公司提供业绩增量。

2、公司电源管理芯片业务与OPPO深入合作，同时研发兼容多协议的通用快充芯片RK835和RK837，未来有望拓展新的大客户。

3、公司深厚的编解码能力，推出14nm制程的RV1126及RV1109进军智能安防视频领域，性能媲美海思Hi3519，有望替代其原有市场份额。

通用型SoC平台满足下游全需求，产品长生命周期保障长期成长。

公司面向的下游智能物联网与消费电子行业，具有应用品类多而复杂的特点，因此通用型的SoC芯片具备一定优势。

公司从复读机起家，把握住MP3/4、平板电脑等产品的爆发，如今专注于消费电子与物联网领域，在智能商显、扫地机器人、智能音箱等品类上都有较高的市占率。

此外，由于下游产品对芯片的制程要求不高，公司主力产品28nm的RK3288和RK3399历时7年仍为热销产品且价格稳定，在研8nm制程的RK3588旗舰芯片未来有望提供新的业绩增量。

深度绑定OPPO超级闪充，多协议兼容芯片研发成功。

目前手机端有众多快充协议，OPPO的VOOC为行业领先的协议之一，其125W的超级闪充能实现20分钟充满电，主流65W的SuperVOOC2.0也能实现“充电5分钟，开黑2小时”。

今年随着OPPO手机采用双芯设计，电源管理芯片的用量有望翻倍提升。

此外，公司兼容多协议的快充芯片RK835和RK837，解决快充标准复杂多变、互不兼容的问题，未来有望导入新的大客户贡献业绩。

借RV1126布局智慧安防，性能媲美海思Hi3519。

公司自复读机时代起积累了一定的编解码技术，RV1126为14nm制程，支持主流编码标准4KH.265，并采用RISC-V开源架构，NPU算力可达2TOPS。

对比华为海思Hi3519，无明显性能差异，在海思芯片产能受限的背景下，未来有望实现快速出货。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为1.45元、2.10元、2.97元，未来三年归母净利润将保持57%的复合增长率，给予公司2022年85倍估值，对应目标价178.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：上游晶圆供给紧缺和涨价风险；行业竞争加剧风险；新产品研发和推广不及预期风险；汇率波动风险。