新时代证券-跨境通-002640-深耕跨境电商细分领域，提高平台优势降本增效-180530

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        跨境贸易持续增长，跨境电商行业增长可期：
        跨境电商持续增长，choice  数据显示  2009  年占进出口贸易总额比例  6%，2017  年占比  28%。跨境电商零售数据增长更明显，阿里跨境电商研究中心报告数据显示，2015  年中国跨境电商零售交易额同比增长约  69%，其测算，预计  2020  年，跨境电商零售交易额将超过  3.6  万亿元，在  2015-2020  年区间，年均增幅约  37%。
        跨境通出口  B2C  业务为主  自有品牌占比  30%以上：
        公司以跨境出口  B2C  业务为主，公司是跨境自营  B2C  龙头。2016  年公司自营服装站、自营电子站、  eBay  平台销售规模均为行业第一。公司自有品牌  2016  年占比  22.86%，2017  年占比  30.66%，公司已经建立跨境电商零售完整全流程，便于公司自营、自主品牌推广进一步提高占比。
        理顺股权  强化核心竞争力：
        徐佳东先生拟以  28  元/股高溢价从实控人杨建新夫妇手中受让  7.27%股权，转让完成后徐佳东先生将成为公司实控人。徐佳东先生从  2015  年到  2018年从业务角色转为管理角色，业务模式转变有利于公司突破管理瓶颈。股权理顺，有助于持续引进高端管理人才，促进公司成为一个有激情、创新、现代化、科技化电商企业，激励公司管理团队释放更多活力。
        2018-2020  年收入复合增速  49%，首次覆盖给予“推荐”评级：
        公司具备先发优势，垂直细分领域龙头地位稳健，公司通过物流时效核心竞争力的打造，保持与电商巨头差异化竞争策略，深耕海外本地化市场。预计公司  2018-2020  年净利润分别为  12.35、17.70、24.34  亿元，对应  EPS分别为  0.8、1.14  和  1.57  元。当前股价对应  18-20  年  PE  分别为  23、16  和12  倍。公司  2017  年营收  140  亿，未来三年复合增速有望保持  49%，远高跨境电商零售行业平均增速。首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：行业增长低于预期，跨境电商竞争激烈，平台规模优势发挥不足。