国金证券-八亿时空-688181-下游面板行业高景气度继续拉动混晶需求，公司持续开拓大客户-210818

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业绩简评公司8月17日发布中报，2021H1实现营收4.23亿元，同比增长49.28%，环比增长16.01%；归母净利润1.03亿元，同比增长22.25%，环比增长20.13%。

Q2单季度实现营收2.15亿元，同比增长43.97%，环比增长3.59%；归母净利润0.55亿元，同比增长21.09%，环比增长15.19%。

经营分析公司混晶国产化率持续提升，Q2盈利同比大幅增长。

国产面板企业积极推动产业并购重组，并持续加大高世代面板产线投资，2020年国产面板出货面积份额全球占比高达54.7%；并且受疫情、奥运会、显示器大尺寸化趋势等影响，上半年面板需求持续旺盛拉动国产混晶需求。

2015年混晶国产化率不足15%，2020年混晶国产化率已达44%，我们预计2023年混晶国产化率65%，公司混晶销量有望持续增长。

公司与京东方战略合作稳固，大型面板企业客户不断增加。

公司与京东方深化战略合作，合肥和武汉10.5代线产品供应持续增长；与惠科光电合作的8.6代LCD生产线有望于今年下半年投产混晶；与台湾群创合作的低频驱动笔记本用液晶材料目前已测试通过，有望成为该材料唯一大陆供应商。

公司布局OLED及PI膜，打造长期成长新动能。

公司加强了OLED材料的新结构设计与开发力度，初步实现OLED的知识产权布局，部分产品已实现海外稳定供货；新材料研究所布局聚酰亚胺薄膜，目前PI浆料已通过业内主要厂商的小试测试，性能指标基本达到国际水平。

公司先期重点布局KrF(248纳米)光刻胶用PHS树脂开发，取得良好进展。

光刻胶原料光酸和PHS树脂小试合成基本完成，未来成长性可期。

投资建议公司为唯一一家单独上市的混晶企业，面板产业链转移及混晶国产化率提升拉动公司业绩上涨。

假设2021-2023年国内混晶需求量分别为590/660/750吨，混晶国产化率分别为44%、55%、65%，公司混晶售价分别为650/625/600万元/吨，预计公司2021-2023年归母净利润为2.20/2.72/3.25亿元，当前市值对应PE为23.38/18.89/15.79倍，维持“买入”评级。

风险提示平板显示技术升级迭代、测试认证和新客户开拓风险、产品价格下降风险。