华创证券-联美控股-600167-重大事项点评：首款安卓Face ID应用随小米8面市，3D成像技术落地前景广阔-180601

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        事项：
        小米8  透明探索版手机发布，成为首款人脸识别解锁功能的安卓系统手机。其3D  成像摄像头组模的编码结构光技术来自公司与以色列Mantis  Vision（MV）的合资企业螳螂视觉科技有限公司。
        评论：
        年初切入科技领域，技术迅速落地。公司2018  年1  月以3600  万美元（约2.28亿元）投资以研发3D  成像解决方案和相关设备为主业的MV  公司，持股17.36%成为第一大股东。3  月与MV公司设立合资公司“螳螂视觉科技有限公司”，成为MV公司在大中华区的唯一实体及渠道，进一步夯实了MV公司在大中华区的业务基础，也标志着公司科技领域布局的落地。
        3D  感应成像市场空间广阔，MV  公司技术实力出众竞争优势明显。此次小米Face  ID  的应用是开启安卓系统加载3D  摄像头模组的标志，目前安卓智能手机出货量超5  亿台/年，对应千亿级的3D  模组市场将在近年释放。而中长期来看，3D  成像技术还能够应用于安防、支付、消费者行为捕捉等领域，对我国智能制造的发展意义重大。
        MV公司在3D  成像领域研发经验超10  年，参股股东包括高通、三星、欧菲光等，公司百余人的研发团队在软件+硬件+光学领域处于行业顶尖水平，全球范围内率先实现实时3D  内容的传输。其编码结构光技术相比苹果公司的技术能够更快速的匹配特征点，减少3D  信息计算量，降低结构光算法功耗，同时应用范围更广、可推广性更强。
        虽然目前合资公司尚处于运营初期，产业化程度较低，但此次新品发布一方面是对MV公司技术的充分认可，另一方面将对国内其他安卓厂商形成巨大的推动作用，随着安卓市场的爆发和未来技术应用领域的拓展，叠加联美集团在各方面强大的资源和渠道，合资公司有望乘技术+市场迅速成长，提升公司的业绩弹性。
        供热主业稳健增长，加码环保立足长远发展。公司主业2017  年供暖面积同比增长21.7%至5600  万平米，面积增长确定性较高。同时5  月16  日公司公告拟将部分定增资金变更用于热网工程脱硫脱硝建设，在近期大气治理趋严的背景下，公司作为清洁供热龙头放眼长远，提早规避政策风险，增强未来建设和运营的稳健程度。另外文官屯和浑南新城南部项目的投资调整对整体供暖面积增长规划影响不大。公司在保持主业稳健增长的同时积极寻求外延拓展，以多种方式介入异地供热项目，进一步提高增长动能。
        投资建议。我们预计公司2018-2019  年分别实现归母净利润11.75  亿、14.94亿元，同比增长27.4%、27.1%；对应EPS  为0.67、0.85  元/股，解禁后市场情绪已经有所消化，对应PE  已降至为17、14  倍。维持“强推”评级。
        风险提示。供热面积拓展不及预期；供热费标准下降；煤价大幅上升。