国元证券-医疗行业转债专题研究：晴空一鹤排云上，便引诗情到碧霄-180529

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        摘要：  
        1、  转债年内审核、发行速度明显加快，存量和预案规模总计接近七千亿元，是不折不扣的投资蓝海。其量价关系已呈现出积极趋势，转债指数年内跑赢大盘，多支转债日均交易量超五千万元。投资者结构多样化趋势明显，公募基金、社保、券商自营占比提升。  
        2、  我们将诸如生物制药、医疗保健、生物科技等子行业统称为医疗行业。医疗行业市场表现长期领先大盘。2018年内涨幅最大的十个细分行业里，医疗板块占据了前三甲：医疗保健、制药和生物科技行业分别上涨18.34%，15.34%和14.33%。  
        3、  医疗行业前景广阔。在大医改的背景下，除了改革核心分级诊疗制度，诸如发展前沿医学（基因测序，精准治疗，免疫疗法，体内环境控制，医疗机器人，高端医疗器械），药品改革（两票制，一致性评价，临床路径管理），医保改革（常见病、慢性病、大病救助，单病种付费，医疗保障局建立）等也都是改革重要内容，相关投资机遇数不胜数。  
        4、  目前尚在续存期的医疗行业转债共有12支，其中公募可转债5支（九州转债、济川转债、康泰转债、特一转债和敖东转债），公募可交换债2支（15天集EB、16以岭EB），私募可交换债5支（17双鸽EB、17康01EB、17康02EB、17船材EB和17同正EB）。  
        5、  在尚在续存期的公募转债中，重点推荐九州转债、济川转债、康泰转债。其中康泰转债需要谨防8月7日转股期来临的抛售风险。15天集EB和16以岭EB谨慎推荐，不适合大资金参与。特一转债和敖东转债近期观望为主。  
        6、  尚在续存期的私募转债中，重点关注大股东的转股意愿。其中17同正EB和17双鸽EB的大股东转股意愿较强，但两支转债的正股海南海药和济民制药都面临着重组不确定因素，建议密切关注。17康01/02EB和17船材EB的正股康美药业和乐普医疗则将面临较大赎回压力，赎回期前正股股价上升概率大，但赎回期来到后需要防范赎回带来的转股抛压。  
        7、  目前已经批露的转债预案中，正股标的属于医疗行业的共有15家。其中，11家发行的为一般转债，而4家将发行可交换债。最有可能率先上市的将是华通医药的可转债，其转债预案已经在2018年4月24日通过了证监会核准，随时可以上市。  
        8、  公募转债预案公司中，建议重点关注可参与优先配售的有华通医药、华海药业、现代制药、乐普医疗、金河生物和一心堂。建议持续观望，机会较大的有和佳股份、老百姓和大参林。而短期内机会较小的是溢多利和尚荣医疗。  
        9、  目前符合发行条件的医疗类公司共有48家，由于随着转债供给量不断增加，后续发行量较大的公司往往会吸引更多的投资者关注，可靠性也越高。因此，我们优先考虑ROE水平高、净资产规模较大的企业，如华东医药、信立泰、生物股份、爱尔眼科、九芝堂、通化东宝等。    
        风险警示：利率大幅上升、可转债政策变化、正股突发性重大利空等风险。