国开证券-信用债周报：长端利率有所下行，信用风险冲击继续-180528

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        内容提要：
        公开市场净回笼300  亿元。资金面继续收紧，其中R007  报收3.5671%，较前1  周2.8141%上行约75.3BP；GC007  报收4.4143%，较前1  周3.2507%上行约116.36BP。截至5  月25  日上海国际货币经纪计算的资金面情绪指数中，中小行指数最高，为48。长期来看，未来短期利率波动将逐步有效降低。不过目前又将到年中MPA  考核时点，流动性压力和扰动趋增。
        信用债发行约625.7  亿元，较前1  周减少13.5%，较春节后周均发行量1038.8  亿元少413.1  亿元。本周企业债发行1  支，为“18  嘉陵债01”，发行规模5  亿元，票面利率7.98%。
        本周共计发行231.39  亿元ABS，环比上升39.7%。融资租赁ABS  或将迎来大发展，主要原因至少在于以下几点：一是融资租赁适合ABS；二是相关政策支持；三是租赁资产可以在众多指标上构建充分分散化的资产池。
        短融中票本周收益率最大下行幅度为13.32BP，较上周收益率最大下行幅度0.09BP  增加13.23BP。其中，涨幅较大的主要是中长端品种，而短端低等级品种仍在下跌。
        展望下周，公开市场方面有3700  亿元逆回购到期。上周我们认为长端利率继续上升空间有限，结果本周其呈现偏强震荡走势，10  年期国债收益率下行9.73BP。受此影响，信用债长端也出现较大涨幅。不过5  月21  日部分短端信用品种收益率上行超过6BP，与中美联合声明宣告中美贸易摩擦争端暂告一段落等因素有关。当日上海华信未能按期偿付“17  沪华信SCP002”本金及利息合计20.89  亿元，信用风险对债市的冲击仍旧继续。在此背景下，对于债市后续涨幅不应过于乐观。操作上，维持规避中低等级信用品种的判断。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。