国开证券-流动性每周观察-180528

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        内容提要：
        央行再度净回笼。本周到期资金3,200  亿元(全部为逆回购)，央行累计投放逆回购2,900  亿元，最终全周净回笼300  亿元，上周为净回笼1,400  亿元，此前4  周累计净回笼1,100  亿元。下周到期资金为3,700  亿元。
        央行近期操作较为平稳，未来灵活性将增强。首先，需要保持流动性合理稳定，引导市场预期，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。其次，企业融资成本需要适度降低。再者，未来1  年4.68万亿MLF  到期，置换操作或将持续。未来，流动性边际上存有改善的可能，但在经济不发生大幅下滑的前提下，货币政策难以实质性放松，对冲操作贯穿其中。
        流动性整体仍显宽松，但跨月压力显著上升，资金利率涨跌互现。从周5  水平看，本周银行间市场多数利率品种波动幅度在-20.0bp  至75.3bp  不等；从平均利率水平看，波动幅度在-20.5bp  至25.0bp  不等。中美10  年期国债利差走扩至68.3bp（上周为65.0bp）。
        人民币汇率连续2  周走贬。其中，即期汇率贬值0.21%，中间价贬值0.16%；离岸人民币汇率贬值0.42%；美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长1.2%，同比增长15.5%。本周，美元指数较上周上行0.6%至94.3。
        市场对美联储年内加息预期回落。从5  月25  日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看，市场预期美联储6  月13  日再次加息概率为91.3%（上周为95.0%，下同），9月26  日第3  次加息概率为60.3%（81.3%），12  月19  日第4  次加息至2.25-2.50%及以上的概率仅为37.1%（52.4%）。
        风险提示：央行超预期调控，经济下行压力增大，通胀超预期，海外市场黑天鹅事件等。