民生证券-华夏幸福-600340-公司债成功发行点评：公司债成功低成本满额度发行，稳健发展可期-180601

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        一、事件概述
        华夏幸福发布公告，公司2018  年公开发行公司债券（第一期）基础发行规模人民币10  亿元，可超额配售不超过20  亿元（含20  亿元）成功完成发行，本期公司债券票面利率为6.80%。
        二、分析与判断
        公司债成功低成本发行，彰显市场信心
        进入2018  年以来，随着“去杠杆”政策的继续推进，房地产企业融资渠道全面收紧，多家房企曝出发债终止传闻。在这种背景下，公司50  亿元公司债在年初获得批复，且以6.8%的票面利率成功发行全部30  亿元额度，叠加5  月16  日中信银行向华夏幸福集团提供总额不超过人民币315  亿元的集团授信额度，彰显了市场对于公司信用与未来发展的高度信心。
        融资渠道丰富，稳健发展可期
        近年来，华夏幸福与国内多家银行及其他金融机构建立了长期、稳定的战略合作伙伴关系，授信额度充足、贷款利率稳定。同时，公司积极开拓利用公司债券、中期票据、超短期融资券、PPP  资产证券化等多渠道、多种类融资工具。2017  年，公司及子公司成功发行16  亿元非公开发行公司债券，19  亿元中期票据，60  亿元超短期融资券，10  亿元短期融资券及10  亿美元境外债。除此之外，公司凭借自身产业新城PPP  业务模式的优异性，于2017  年12  月成功完成发行“固安工业园区新型城镇化PPP  项目资产支持专项计划”，发行规模32  亿元。通畅而多样化的融资渠道，为公司未来的高速发展打下了坚实的财务基础。
        三、盈利预测与投资建议
        华夏幸福精准卡位国内核心都市圈周边核心节点，产业新城独特业务模式构筑行业护城河，同时顺应了我国城镇化新阶段的趋势。在行业融资普遍收紧的背景下，公司利用自身优势，积极拓展融资渠道，成功获得中信银行315  亿元授信额度后又成功以满额度、低成本发行公司债券，彰显了市场对于公司未来发展的高度信心。我们预计公司18-20  年EPS  分别为4.13、5.71  和7.97  元，对应PE  为6.8、4.9  和3.5倍，公司近三年PE  最高值、中位值、最低值分别为22.9  倍、14.3  倍、9.9  倍，给予公司“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：销售进度不达预期，异地复制进度不达预期