华泰期货-聚烯烃周报：检修接力延后矛盾积累，聚烯烃短期偏震荡-180603

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        期现价格情况：
        6月1日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9400和9150元/吨，分别上涨20和120元/吨，主力09合约对应华东地区基差分别为+35和-140左右，从实际成交来看，呈现出成交量LL成交气氛不及PP的态势。
        从外盘价差来看，5月31日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9501和10055元/吨，进口利润分别为-171元/吨和-975元/吨。3月因2月春节因素部分到港延后缘故，进口体量较大，但外盘中东和东南亚不少装置于2-4月检修，预计4~5月进口压力将会大幅减轻。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9850元/吨和10850元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格下降200元至11200元/吨，再加之原料价格上涨，利润较上周明显收缩；PP方面，1日华东BOPP厚光膜下降100元/吨至10250元/吨，因PP价格上涨，BOPP由盈利转为亏损。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为30元/吨，HD-LLD价差410元/吨；共聚PP与PP拉丝的价差为900元/吨，PP共聚需求低位有所放量，和拉丝价差拉开；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为32.71%（高位50%）和31.39%（高位40%），总体来看线性生产比例相对偏低，本周LL生产比例稳定，PP拉丝因为现货价格上涨导致部分炼厂转产拉丝，PP拉丝生产比例本周小幅回升。
        最后从替代品价差来看，1日丙烯下跌至8200元/吨一线，对粉料和粒料的支撑明显减弱；本周公布了2018年第13批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，1~13批文总计乙烯回料核定量仅19413吨，不足往年1批批文的核定量，PE回料进口量的不足，将会拉低PE端的总供给，这将为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，6月1日PE和PP装置开工率分别为80.69%和81.71%。PE方面，周内新增检修：独子山石化30万吨HDPE装置、燕山石化16万吨HDPE装置、延长中煤榆林30万吨HDPE装置和30万吨LLDPE装置；周内新增复产：独子山石化30万吨HDPE装置、燕山石化16万吨HDPE装置；下周计划内新增检修：暂无；下周计划内新增复产：镇海炼化45万吨全密度装置、中天合创12万吨LDPE装置和30万吨LLDPE装置。总体来看，PE  6月上旬检修仍然较多。PP方面，本周恢复产能40万吨为蒲城清洁能源，本周新增检修155万吨，分别为中天合创35万吨气相装置、大庆炼化30万吨装置、延长中煤榆林60万吨装置、以及河北海伟30万吨装置。总的来看本周PP检修损失较上周明显增加，开工率重新跌至80%附近。外盘报价本周持稳，再加之1-2季度外盘检修较多，聚烯烃价格没有太大压力。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工多数稳定，部分小幅波动。其中农膜行业开工受地膜淡季影响，开工继续下滑4个百分点至13%；管材行业伴受高温和多雨天气影响，行业开工较上周下降1个百分点至56%。目前下游除农膜外，开工多在56%-62%之间，下游开工回暖动力不足，对原料市场难以形成较大拉动。
        本周聚丙烯主要下游企业开工基本稳定，塑编、BOPP和注塑开工率较上周持平，分别为62%（+1%）、62%（0）和50%（0）。本周PP价格有所松动，下游企业利润虽有修复，但仍不乐观。下游厂家由于担心价格进一步下跌或因抵触心理，新增订单跟进有限，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足。
        投机需求，部分套保商少量收货，因交割缘故，流通货源略微受限。
        库存方面，周内前半段石化库存由80万吨随后逐步下降至72万吨，因为价格回落，下游备货商备货意愿增加，库存去库较快；周内后半程因停车增多聚烯烃价格回升，下游备货意愿减弱，去库放缓。
        本周观点及策略：本周聚烯烃价格小幅走强，其中PP走强幅度则明显大于LL。周内聚烯烃随着价格的逐步走低，下游补库接货增多，低价位成交放量，期现价格周五出现了一定的反弹。当前来看，聚烯烃的矛盾不是很突出，因延长检修和宝丰装置检修的提前，导致聚烯烃的矛盾积累速度较慢，检修的接力缓解了当前聚烯烃的压力。需求方面而言，LL需求淡季，BOPP下游订单利润乏力，难有明显好转，聚烯烃下游跟涨乏力，将会限制其反弹高度，短期矛盾不突出，中期略偏空，可等待反弹之后再次抛空LL的机会。
        单边：观望
        套利：L-PP观望；跨期观望
        主要风险点：原油大幅走弱；中美贸易摩擦