东吴证券-MLF扩大担保品范围点评：信心比金子还贵重？-180602

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        事件    
        中国人民银行6月1日宣布，决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的有：不低于AA级的小微企业、绿色和"三农"金融债券，AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。    
        摘要    
        流动性缺口隐现，担保品扩容为后续操作预留空间。如果央行想要通过增加投放MLF释放流动性，部分金融机构可能面临担保品不足的窘境，这次扩容增加了小微企业、绿色和"三农"金融债券和领域贷款，同时将中低评级信用债也纳入担保品范围，为央行后续操作留足余地。    
        央行引导金融机构加大对小微企业、绿色和"三农"领域的支持，体现"结构性去杠杆"意图。这展现出去杠杆背景下，对于重点领域融资的结构性支持，同时符合一季度货币政策执行报告中的"稳增长、调结构、防风险"。    
        债券担保品评级降低有助安抚脆弱的信用债市场。此次将AA+、AA评级信用债券纳入MLF担保品，显然有安抚市场情绪的目的，边际改善中低评级企业的债券融资环境。    
        降准还是MLF，这是个问题。从此次扩大MLF担保品范围来看，央行对于降准操作仍较慎重。央行或仍会通过MLF调节流动性，近期降准的概率有所降低。    
        信用债市场情绪或有缓和，但实质性改善仍难出现。债市策略仍维持利率债和高等级信用债的操作建议。    
        风险提示：信用风险进一步发酵，信用利差大幅走阔。