财通证券-策略·大势研判：MLF担保品范围扩大，政策边际改善-180603

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        投资要点：
        要点一：不确定性上升带来市场下跌
        过去两周A股相当惨烈，除去机构抱团品种外，其余风格均出现较大幅度调整。即使是机构抱团品种，风险收益比也在急剧下滑。近期下跌说明市场对中美贸易摩擦这一最关键变量仍旧存在相当大的疑虑，进而对当前国内政策，尤其是宏观调控政策较为迷茫。
        要点二：中美第三轮贸易谈判达成初步声明
        声明涉及三点：（1）改革开放和扩大内需是国家战略，中国既定节奏不会变。（2）贸易战打不打取决于美国的诚意，责任在美国。如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施，双方达成的经贸成果将不会生效。（3）农业、能源进一步确认是重点行业。我们强调，中美贸易摩擦只是阶段性的缓解，未来仍将经历长期拉锯战，将成为常态问题，长期存在、持续发酵。全球贸易再平衡将对市场产生更多的分散的不确定性。
        要点三：达摩克利斯之剑：全球不确定性风险仍在加深
        中国加大进口，扩大开放，整体上将对制造业及农业产生冲击。国内宏观政策层面，扩大内需的必要性在上升。但当前市场对国内政策的预期并不稳定、甚至较为迷茫。这导致机构投资者继续以"防御"思路抱团在大众消费、休闲服务等行业和板块，对"周期"or"成长"暂时均采取观望态度，并不着急下注。
        要点四：MLF担保品范围扩大
        新增担保品包括：1）不低于AA级的小微、绿色和"三农"金融债券；2）AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等；3）优质的小微企业贷款和绿色贷款。
        扩大MLF担保品范围，1）从只接受AAA级扩大到接受AA+、AA级，有利于缓解由于违约事件频发导致的中低等级信用企业融资难问题，稳定市场预期。2）接受小微企业债、绿色债为担保品，缓解小微企业融资难问题。3）一定程度上缓解银行高等级债券不足的问题，缓解银行间流动性不足。4）扩大MLF担保品范围与通过降准置换MLF不矛盾，6月份仍然是降准的时间窗口。
        要点五：政策边际改善，等待时间窗口
        央行扩大MLF担保品范围延续4月份降准的意图，以精准调控为主，边际上有改善，但仍不能认为货币政策转向。未来政策走向的关键在于实际经济走势及去杠杆过程中面临的实际情况。一旦政策层面逐渐明确，市场面临的政策预期不稳定将大大下降，将迎来较好的时间窗口。但6月份仍面临海外高不确定性、政策预期不稳定及流动性风险的考验。
        风险提示：海外风险因素。