安信证券-2018年第9期：金融监管政策追踪半月刊-180603

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        ■安信固收观点  
        今年2月以来中国所处的状态是，实体部门债务余额同比增速小幅回落，而金融机构负债同比增速低位企稳。上述组合意味着，债市面临的环境是，供给小幅下降，需求基本稳定，因此收益率中枢整体处于温和下行通道。除了供需波动引起的冲击外，市场预期的波动和对政策的一些误读，可能会加大收益率下行中的波动。  
        ■安信策略观点：  
        在近期金融收紧背景下，信用违约事件频发，对市场风险偏好的影响或许仍未结束。首先：考虑到6月流动性季节性偏紧，仍需提防短期信用风险升级。由于近期超短融等短期债券发行规模锐减，下半年债务偿还高峰或将出现在9月（3603亿元），其中交运（470亿）、公用事业（396亿）等行业到期债务规模较大，仍需保持关注。其次：仍然需要关注未来企业未来外部融资环境恶化，内部流动性趋紧，可能引发股权质押风险。最后：也需要关注到近期一些新的不确定性因素在发展中。海外方面，地缘冲突等供给层面原因继续推高油价，通胀预期抬头，美债收益率上行，美元回流新兴市场流动性面临压力。流动性角度，在美联储加息与国内金融监管加强、理财新规落实的背景下，MSCI今年纳入A股落地之后，市场的增量资金预期也偏弱。未来投资者仍需要密切跟踪政策变化。  
        风险提示：金融去杠杆持续推进造成市场流动性紧张。