国盛证券-意大利政局：一波四折后柳暗花明？-180602

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        事件：年初至今，意大利组阁一波四折，直至当地时间  5月31日晚，意大利民粹主义五星运动党和极右翼的北方联盟党发表联合声明，称已经达成组阁协议，意大利组阁再迎转机。
        核心结论：
        意大利选举一波四折，“反建制”再度组阁带来胜利曙光
        2018年3月4日，意大利大选无一政党获得多数票，产生“悬浮议会”；截至4月末，组阁磋商4轮均无果而终；5月7日意大利总统提议组建“临时中立政府”并提出两个议案打破僵局；5月27日，总统否决了持“疑欧”立场的经济学家保罗〃萨沃纳出任财政部长，组阁再次失败；5月31日，民粹主义五星运动党和极右翼北方联盟达成协议，组阁再迎转机。
        意大利战后70多年共66届政府，主因是多党制和“比例分配”选举制度
        意大利统一后的153年间共有128届政府，二战至今则共有66届政府，意大利政坛更迭频繁，源于多党制的政治制度和“比例分配制”的选举制度。根据意大利选举法，大政党通常联合其他小党派才能顺利组阁，但由于小党派的政策主张通常不稳，加大了意大利政坛的不稳定性。
        意大利尚难脱欧，短期有扰动，中长期实质性冲击有限
        透过民意、选举制度、经济基本面、债务现状等因素，意大利脱离欧元区和欧盟的可能性很小。短期内意大利政局动荡属于黑天鹅事件，长期看欧洲政局仍以稳为主，尤其是，欧元短期受政局动荡下挫，中长期仍看涨。
        未来意大利政局的关键点
        后市需密切关注：意大利政局演化、德国9-10月的议会选举、欧元区改革进展、以及欧央行货币收紧进程。
        风险提示：意大利政局动荡升级。