中泰证券-农林牧渔行业第23周周报：量增持续，继续推荐低估值养猪股-180603

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        【本周观点】  
        生猪价格：本周生猪价格整体维持上涨态势，根据我们对产业的持续追踪及分析认为，目前生猪价格上涨的原因主要包括四个方面：（1）季节性因素：5-7月份出栏的生猪是年初生产的仔猪，冬季仔猪存活率低，因此导致5-7月的生猪供给减少（2）养殖户：看好后市猪价，压栏和二次育肥现象增加（3）屠宰企业：受上半年猪价低迷影响，屠宰企业加大库存，年中猪价上涨有利于屠宰企业抛售库存，降低库存压力并且获取盈利，因此屠宰企业未进行大幅压价（4）零售端：零售价格与生猪价格价差处于高位，零售端对生猪价格提升的敏感度低，压价力度小。    
        从草根调研和监测的数据情况看，目前母猪淘汰数量有较大幅度提升，但是行业仍未出现大规模产能出清和养殖户退出，因此我们仍旧不看好猪价后市的走势，产能持续高位的情况下，明年猪价或将创新低。
        养殖股观点：养殖股上涨的逻辑并不在于猪价的短期反弹，而是当前多家养殖股的头均市值、PB等都处于行业底部，周期折价过于显著。养殖企业在猪价低迷期，一方面加速扩张，出栏量提升显著；另一方面，提高养殖效率，降低成本。今年1季度以来，多家养殖企业出栏量增加+成本下降已经初步兑现，价值拐点明显。此外对于市场关注的现金流和筹资问题，根据我们的测算目前公司资金压力仍旧处于正常范围。综上，我们继续重点推荐低估值养猪股。  
        大宗农产品走势：（1）油脂油料：豆类此前受贸易摩擦和减产影响造成的升水预期基本挤出，后续对价格或将产生重要影响的是美国天气状况，今年种植面积缩减概率很大，叠加投资者对天气预期的升水，预计豆粕类价格未来三个月的展望是易涨难跌；油脂5月中旬之前都是反映基本面情况，近期特别是菜油极大地增加了投机属性，基本面不支持立刻大涨，但中长线看好。（2）棉花：上涨的核心逻辑是看好未来，而不是现在。从长期逻辑看，库存消费比持续下降，看好消费，支持整个棉花价格在相对比较高的位置区间运行。今年到8月底抛除结束，国储库存约剩下300万吨，下个年度可抛除的库存就不多了，明年大概率会增发配额或者定向大量增加美棉进口。目前需要继续关注棉花的下游产品，就是棉纱和布的接受能力，能否形成正反馈去支撑行情持续，此外需要关注原油走势。  
        【重点推荐标的】生猪板块：正邦科技、温氏股份、牧原股份及其他高成长性养猪股；禽链：益生股份、民和股份；动保板块：中牧股份、生物股份；饲料板块：海大集团；种植链:隆平高科。    
        风险提示：疫病、天气灾害；饲料原料价格大幅波动等。