华创证券-汽车行业周报：5月重卡销量再创新高，乘用车销售进入淡季-180603

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        一、一周市场回顾
        本周汽车板块下跌3.02%，跑输沪深300指数（-1.22%）1.82个百分点。从细分板块来看，乘用车、商用车和零部件分别下跌0.28%、1.94%和4.92%。个股方面，亚夏汽车、联诚精密、隆盛科技、一汽夏利、大东方位列周涨幅前五；威唐工业、猛狮科技、迪生力、南京聚隆、万通智控则出现较大跌幅。
        本周代表新能源汽车板块的新能源汽车指数和锂电池指数分别下跌1.59%和1.29%。其中中能电气、正海磁材、创力集团、金鹰股份、上汽集团列涨幅前五，猛狮科技、京威股份、华锋股份、ST保千里、科泰电源位列跌幅前五。
        二、行业要闻
        1、5月重卡销量破11万辆，今年第四次创新高
        第一商用车网最新获悉，2018年5月，我国重卡市场共约销售各类车型11.4万辆，较去年同期的9.77万辆增长17%。今年1-5月，重卡市场累计销售56.02万辆，较去年同期的48.61万辆上涨15%。这也是今年重卡市场第四次打破月销量纪录。此前历史最高点出现在2010年5月，销量为10.7万辆。
        我们认为重卡销量屡超预期的主要原因在于工程车市场的持续复苏，各项环保政策对重卡更新需求起到了较强的刺激作用。重卡销量高基数上继续保持同比增长，重卡产业链企业规模效应将愈加明显，推荐潍柴动力（重卡发动机市占率有望进一步提升、其他品类柴油发动机销量亦强劲增长）、建议关注中国重汽（工程车为强项，曼系列带动单价持续提升，但毛利率受钢材等原材料涨价影响有所承压）。
        2、汽车消费进入淡季，五月份周度数据平平
        从乘联会5月份的销量数据来看，前三周（5月1-25日）累计同比下滑5.9%，批发累计同比增长1.8%。终端数据符合我们之前草根调研情况，市场需求较为清淡。汽车消费低迷与所处经济周期，房地产消费放缓，资金面趋紧相关。
        3、优信向美国SEC提交IPO申请书，盈利主要来自金融
        按照优信招股说明书，2017年营业收入19.5亿元，营业利润-18.4亿元，归母净利润-37.7亿元。2018Q1收入6.5亿元，营业利润-4.4亿元，归母净利润-15.3亿元。
        （1）公司收入主要来自金融服务。2C单笔交易费用在800-900元，金融费用约3500元左右。2B单笔交易费用1400元。（2）公司主要成本来自人工开支。目前公司有5000名销售人员，目前来看，成交量的提升，并没有带来成本的降低。（3）公司的广告费用进一步拖累业绩。公司17年广告费和对消费者的让利在12亿元左右。
        我国二手车产业随着汽车保有量的提升，进入高速发展阶段。而从2013年开始，互联网电商就密集渗透进入二手车交易各个环节。在野蛮的争抢流量的过程中，渠道利润被严重压低。多数电商仅以金融盈利。优信为最早进入二手车市场的互联网公司之一，也经历了从2B到2C的业务转型，但仍未看到盈利的迹象。多年入不敷出，二手车电商来自资本的压力加大，行业洗牌有望进入尾声。业务无创新，效率低下的厂家将被淘汰出局。围绕自身的优势，逐步构建壁垒，能够稳定流量的公司有望走出来。我们预计二手车渠道环节的盈利将提升。
        三、风险提示：经济弱于预期、产业政策变化超出预期、环保政策推进不及预期。