东吴证券-医药行业周观点：医药牛市基础依然坚实，二线龙头是接力棒-180603

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        投资观点与推荐标的
        【周投资观点】
        本周生物医药指数下跌4.91%  ，板块表现差于沪深300的1.20%的跌幅；子板块中，表现最好的医药商业跌幅为3.33%，最弱势的生物制品下跌7.02%。本周恒生医疗保健指数上涨0.34%，优于恒生指数0.31%的跌幅。普华和顺上涨11.3%，位居周涨幅榜首位，而绿叶制药下跌8.3%，表现最差。截止6月1日，医药指数市盈率为36.50，环比上周下降1.76个单位，低于历史均值5.57个单位；沪深300指数市盈率为12.6428，医药指数的估值溢价率为188.7%  ，环比下降9.3%，低于历史均值4.5个百分点。
        本周观点：
        医药指数大幅调整，但是医药牛市的基础均没有变化：1）业绩基本面向上；2）政策引导行业升级；3）医药创新和科技进步打开长期发展空间。因此我们依然坚定对医药“去芜存菁，慢牛行情”的判断。2018年医药行业业绩拐点明确，医药行业估值仍低于历史平均，仍是慢牛的起步。一方面16、17年医药指数基本没有上涨，但上市公司的业绩增速在15%以上，行业估值得到充分消化。另一方面，2018Q1上涨的股票极为集中，大量的二线龙头并未表现。
        经历了年初至今的涨幅，部分一线龙头公司的估值处于历史高位，但这些公司往往在行业地位和业绩确定性上都比较强势，在医药行业“去芜存菁”的过程中，一线龙头有不可比拟的护城河，我们继续看好这类公司的长期价值，建议逢低加仓。
        同时，考虑到估值，我们认为二线龙头将成为医药牛市的接力棒。这类公司有几个共同特点：1）细分行业相对龙头；2）市值适中，估值与业绩增速相对匹配；3）细分行业正在发生积极变化。
        风险提示：药品、器械招标降价风险，宏观经济风险。