中泰证券-通信行业周报：5G负面预期充分反映，或重拾关注度加深理解-180603

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        投资要点          
        市场回顾    
        本周沪深300  下跌1.47%  ，创业板下跌6.15%，其中通信板块下跌6.32%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的的125支成分股本周内换手率为23.09%  ；同期沪深300  成份股换手率为3.95%，板块整体活跃程度强于大盘。  
        通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：深南股份（8.03%）、远望谷（4.28%）、科信技术（1.88%）、日海通讯（0.9%）、欣天科技（0.65%）；跌幅居前五的公司分别是：华脉科技（-22.2%）、七一二（-21.52%）、润建通信（-20.92%）、淳中科技（-20.35%）、德生科技（-20.02%）。  
        核心观点    
        近期对5G投资的负面预期已充分反映，月内关键事件有望提升主题关注度，加深对5G产业发展的再认识：中兴事件风波未平，国内外宏观形势复杂叠加引入市场系统性风险，通信板块本周再度大幅下挫，其中5G相关个股跌幅明显。历时一个半月，市场对于美国制裁所导致的影响，已由最初的震惊逐步转为理性分析，对可能发生的情况作出了从乐观到悲观的预测。伴随外部信息释放，5G主题相关个股在这段时间高效起伏消化，结合事件进展和板块表现，我们认为，近期对5G投资上的负面预期反映已较为充分，对于5G投资规模和对产业链拉动的判断已十分保守，然而标准化和产业试验和配套组织工作仍无一懈怠。国内5G技术研发试验第三阶段正紧锣密鼓；5月底3GPP举行5G  PhaseI最后一场标准制定会议，完成了5G独立组网的相关技术，6月将正式发布5G的SA标准，意味着符合标准的设备可即刻商用；世界移动大会也将于6月底上海举行，通过行业参与各方宣讲和产品方案实际展示，有望重新提升对5G的关注度，并加深对5G发展的再认识。  
        上游核心自主可控成为行业发展长期逻辑，客观看待产业格局的基础上，重点关注具备条件的突破点：与以往提及国产化与自主可控不同，中兴事件后，向上游核心的突破将不再只是纲领性计划与指引，产业发展面临前所未有的紧迫压力，追逼着参与各方极尽重视努力。在中下游已然取得全球竞争领先性的背景下，上游核心自主可控将是真正行业成长性的长期逻辑，必须重点跟踪。但同时需要认识到，全球半导体产业从材料路线、设计工具、制造设备以及底层指令集和架构，都是美国在过去40年里，经历数轮全球性产业更替，在严酷市场竞争选择中存活下来的，不夸张地说，全球电子产业的地基由美国搭建。承认这个事实，就意味着我们不会见到基础性的颠覆发生，而只可能一步一印地向不同方向逐步爬坡站牢。在5G投资即将来临，产业面临智能物联大升级的背景下，有机会让本土厂商以更快的速度在具备基础条件的方向上延伸，如无线领域的射频器件、ADC芯片和终端基带，固网领域的光芯片、交换芯片与处理芯片，卫星导航领域的高集成芯片等。  
        数通网投资加速增长和全球云服务渗透率深化，将深刻改变ICT设备产业格局，重点关注光通信与交换设备：根据ovum，全球ICP/CNP厂商投资在过去五年已经历13.26%的高增长，且仍在高速延续，预计2020年将等同于运营商开支的三成，成为拉动设备投资和网络变革的核心力量。大规模数据中心正大量布设，适应移动互联流量指数级增长，端口速率提升驱使光模块带宽全面向高速普及，更高速方案也在紧密规划试验，整体将呈现出代际更迭周期缩短的趋势。业务需求繁盛，CDN、边缘云和超算中心正在兴起，处理器+加速器框架正悄然拓展，面向整体高性能的厂商定制化除了进一步压低整机厂商产业链价值外，更带动交换设备需求刚性提升。在数通网领域，品牌交换机被极大削弱，高速交换芯片和具备SDN控制软硬件能力的公司将迅速发展。光通信、交换芯片和SDN需长期重点关注！  
        投资建议：建议重点关注负面预期充分反映后的5G主题，特别是月末3GPP将正式发布5G独立组网标准，和世界移动大会在上海的召开将再度提升5G关注度，核心标的包含烽火通信与中兴通讯；此外光通信持续景气和上游核心自主可控的长期逻辑，有望为光迅科技和中际旭创带来持续价值重估；重点关注数通网投资和公有云业务上量带来的云计算产业链高速增长机遇，受益标的包括网宿科技、宝信软件、光环新网和万国数据等；另外关注受益于北斗导航推向深入的海格通信、北斗星通、合众思壮与振芯科技等。  
        风险提示：贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、云计算发展不及预