国金证券-家电行业周报：面板价格降无可降，彩电线上零售价有望回升-180603

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        本周行情回顾  
        上周沪深300指数下跌1.20%至3770.59，SW家电指数上涨2.06%，跑赢沪深300指数3.26pct。家电行业本周在申万所有板块涨跌幅中排名第3。个股中涨跌幅前三名：苏泊尔（+11.62%）、小天鹅A（+8.53%）、老板电器（+7.63%），后两名为：三星新材（-10.30%）、星帅尔（-12.08%）。    
        行业数据点评  
        白电板块--4月份洗衣机出货量平稳增长，冰箱略有下降。从产业在线数据来看，4月份洗衣机内销量同比+6.6%，表现略好于冰箱，但总体都处于较为平稳状态。但从中怡康数据来看，4月份洗衣机线下零售量和零售额同比分别下降19.3%和12.6%，冰箱则同比分别下降20.7%和12.3%。从零售端数据来看，冰洗均出现较大下滑，和厨电数据互相印证。说明地产周期下行确实对家电销量产生了一定影响，但由于中怡康样本多来自于KA渠道，在当前渠道多元化的背景下，实际的销量下滑可能没有数据表现的那么多。  
        黑电板块--面板价格接近成本临界点，彩电线上价格下降空间已经不大。1）面板价格自二季度以来开始加速下跌，以32吋为例，5月均价已经降至50美元/片附近，而该尺寸面板的成本约在50-55美元/片之间。在面板价格不断降低的压力下，部分面板厂已开始通过转产、岁修等方式进行减产。整体上来看，面板价格下降的空间已经不大。2）面板价格主要影响线上彩电售价。线上由于有小米、暴风等互联网企业的进入，因此竞争激烈，产品价格与面板价格变化相关性极强。以小米32吋电视为例，当前在天猫旗舰店的价格已经降至849元/台，较上月下降5.5%。面板价格的持续下降只会使线上彩电产品的价格同步下降，无法提升企业盈利能力。因此，如果面板价格稳步上升，则会压缩小米、暴风等互联网电视降价的空间，反而有利于彩电线上市场整体竞争情况的改善。  
        厨电板块--零售数据表现一般，关注线上渠道竞争格局。1）奥维数据，4  月烟灶消推总零售量分别为255/281/47  万台，分别同比-7%/+1%/-6%，零售额分别同比-9%/-3%/-7%。中怡康数据，4  月烟灶消零售量分别同比-19%/-19%/-24%。2）结合奥维和中怡康的线下数据，厨电4月零售量明显下滑。客观上来说，在当前房地产周期下行的背景下，厨电销量增长确实面临压力。但是，由于两家机构统计样本均主要是KA渠道，因此可能会低估三四线城市对厨电整体销量的贡献。线上方面，4月烟消灶零售均价均有所下降，表现出市场竞争日趋激烈。  
        小家电板块--品类扩张驱动业绩增长。品类扩张成为行业业绩增长的核心因素。以龙头苏泊尔为例，今年推出多款新品（包括保温杯、吸油烟机等），在线上渠道销售良好，驱动其Q1收入同比增长23.8%。    
        推荐标的  
        美的集团、万和电气、老板电器    
        风险提示
        终端需求疲软，行业竞争加剧，渠道库存过多