光大证券-零售行业2018年下半年投资策略：科技创新助力行业革命，可选复苏利好百货珠宝-180604

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        ◆行业整体继续弱复苏，主要企业经营情况显著改善
        2018  年，中国消费市场继续弱复苏。2018  年1-4  月,限额以上企业商品零售总额同比增长8.4%，增速较上年同期上升0.1  个百分点。1Q2018全国50  家重点零售企业零售额同比增长2.6%，增速较上年同期上升0.6个百分点。1Q2018  全国百家重点零售企业零售额同比增长3.3%，增速较上年同期上升0.6  个百分点。零售行业主要的82  家上市公司1Q2018  实现营业收入同比增长8.12%，归母净利润同比增长19.59%。
        ◆新技术大规模应用，智慧零售全面开花
        由于新技术的发展与应用、电子商务发展逼近天花板等原因，2017年以来，阿里巴巴、腾讯、京东等电商巨头积极探索零售行业新的经营模式，零售行业有望出现革命性的变化。在超市行业，阿里系的盒马鲜生创立了“超市+餐饮+配送“的新模式，许多零售企业推出了类似的新模式超市，这些创新业态实现盈利尚须时日。在百货领域，阿里巴巴以银泰商业为实验场，逐步推进“三通”（会员通、商品通和服务通）和“三化”（数字化，网络化和智慧化）。腾讯与天虹股份联合设立“智能零售实验室”。尽管多方积极探索，但离建立百货商场新模式仍有一定距离。
        ◆可选消费持续复苏，看好百货珠宝龙头
        行业当前最大的亮点是可选消费的复苏，特别是高端消费强势增长，我们认为这一轮的复苏趋势将持续，尤其看好化妆品、珠宝以及女装的表现。在新技术的驱动下，零售行业对新一代智慧零售的探索已经启航，但近期创立的新模式实现盈利尚需时日，投资者应密切关注新模式项目的进展，特别是盈利能力的变化。
        具体而言，1）我们最看好百货，预计2018  年化妆品、服装、金银珠宝三个品类的销售额增速延续高位，百货行业受益于上述可选消费品的回暖，百货公司业绩将有优异表现，推荐全国布局、销售规模最大的王府井、天虹股份和百联股份。2）我们看好黄金珠宝行业，预计黄金珠宝行业2018年将维持复苏趋势，特别是作为珠宝销售主力的黄金产品的销售额增速将处于较高水平，推荐收入规模最大、门店数量最多、黄金产品占比高的龙头老凤祥。
        ◆风险提示：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，通胀水平未达预期，地产后周期影响部分子行业销售增速。