安信证券-石基信息-002153-Oracle代理协议展期，助力云化战略平稳推进-180603

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        ■事件：6  月  2  日，公司发布公告，与甲骨文（中国）软件系统有限公  司  签  订《AMENDMENT  3  to  the  FULL  USE  DISTRIBUTION  AGREEMENT》，合同主要内容包括：1）维持《技术许可与代理协议-第六次修订》授权范围，合同期延长两年，自  2018  年  6  月  1  日至  2020年  5  月  31  日；2）公司作为甲骨文维护服务提供商期限延长至  2019  年5  月  31  日，并在原协议无提前终止且完全业绩要求下有权自动续期一年，共计两年。
        ■未来两年是公司推进云化战略关键时期，代理协议展期将稳固基本盘，打消市场疑虑。根据公司预测，目前全球顶级酒店集团正在推进下一代云  PMS  的规划、选型。按照进度安排，2018  年是争取客户的关键一年，2019年主要国际大型酒店将基本确定云系统供应商，并在2020年完成部署。一方面，公司顺利与甲骨文针对  Micros  前台管理系统与餐厅收银系统代理协议完成展期，同时“预定引擎及相关技术”与  PMS  V7  源码许可协议仍然有效，保障传统业务不受影响；另一方面，未来公司将会大力推进与国际酒店集团在云  PMS  领域的合作，力争打造业绩增长新动能。
        ■产品、技术和客户三大护城河逻辑不变，大消费信息系统领域龙头地位无可撼动。公司借助信息系统行业领军地位，自主拓展、兼并收购，进入餐饮、零售、支付等领域，形成了庞大的产品拼图，建立起产品优势；同时，公司通过自主开发、独家技术许可、引进源码等多种手段，建立了强大的技术壁垒；此外，公司产品在各自细分领域当中维持领先的市场占有率。由于中高端用户，追求稳定性，更换部署上较为谨慎，需要经过一定时间测试，新进入者威胁较小，包括互联网巨头等新进入者和竞争对手在短期内难以取代公司地位。
        ■畅联与支付业务凸显线上线下连接点端口价值。云化与消费升级双重背景下，公司大量存量客户有望快速盘活。畅联业务上，2017  年有效直连产量  524  万间夜，比  2016  年同期产量  390  多万间夜增长  34%，同时实现了与飞猪和携程战略合作更进一步。在支付上，2017  年实现交易流水  500  亿元，折合营收  1.18  亿元。背靠公司酒店、零售和餐饮5  万亿流水，支付业务渗透率提高有望加速，贡献更多营收增长。公司手握关键链接端口，通道服务分成将成为公司未来的重要收入来源，与阿里的两次股权合作也正是公司端口价值的体现。
        ■投资建议：公司是国内大消费信息化龙头，发展战略清晰，通过外延收购不断扩张产品版图，随着云化趋势的到来，公司卡位线上线下关键端口资源，由软件服务提供商转型平台运营商，有望实现客户资源的持续变现和盈利链条的后向延伸，端口服务费将给公司营收带来质和量的提升。我们预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.43、0.48、0.53元，给予“买入-A”投资评级，6  个月目标价  32.00  元。
        ■风险提示：云  PMS  等新业务推进不及预期风险；与互联网企业合作进展存在不确定性风险。