天风证券-长青股份-002391-上半年稳中有增，期待新项目有序推进-210819

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事件长青股份发布2021年中报，实现营业收入18.44亿元，同比增长15.12%；实现营业利润1.89亿元，同比增长5.40%；归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长10.46%，扣除非经常性损益后的净利润1.57亿元，同比增长9.60%。

按6.54亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益0.25元（扣非后为0.24元），每股经营现金流为0.16元。

其中第二季度实现营业收入11.09亿元，同比增长11.33%；实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长9.62%；单季度EPS0.16元。

主要除草剂、杀虫剂产品下跌拖累业绩，杀菌剂业务表现良好。

公司上半年除草剂业务实现收入7.59亿元，yoy+17.65%；杀虫剂业务实现收入8.27亿元，yoy+11.28%；杀菌剂业务实现收入2.11亿元，yoy+19.54%。

毛利率方面，各业务板块均有下滑，除草剂为13.49%（yoy-2.9pcts），杀虫剂为23.35%（yoy-0.1pcts），杀菌剂为15.77%（yoy-11.4pcts）。

我们推测去年上半年公司受新冠肺炎疫情影响，公司以及上下游产业链企业的复工复产延迟，出口业务受阻，而今年以来已经有所恢复。

毛利率的下滑主要系公司各主要产品价格同比有不同幅度下跌，同时我们推测成本也有所上升。

湖北项目稳步推进，期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目、湖北生产基地建设，期末在建工程达6.23亿元，较20年底增加约4亿元。

具体而言，可转债募投项目年产6000吨麦草畏原药生产线已建成，三季度投入试生产；同时积极推进长青湖北生产基地建设，坚持高起点规划、高标准设计、高质量施工，年产2000吨2，6-二异丙基苯胺化工产品和年产2000吨功夫菊酯原药项目已进入设备安装工作，预计三季度投入试生产，年产600吨氟虫腈原药项目和年产3000吨噻虫嗪原药项目已完成土建施工，计划四季度建成投入试生产，可转债募投项目以及长青湖北生产基地的建成投产为公司未来业绩的增长提供了良好的保障。

盈利预测与估值考虑公司产品价格变化趋势和新项目进度，预计公司2021~2023年净利润分别为3.0、4.2、5.4亿元，维持“增持”的投资评级。

风险提示：农药行业景气走弱，新项目推进进度低于预期，农药原料及产品价格大幅波动。