爱建证券-钢铁行业周报：库存超预期下降-180604

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        投资要点：  
        市场回顾。上周钢铁板块周跌幅  1.76%，沪深  300  指数周跌幅  1.20%，跑输大盘  0.56  个百分点，列申万全部  28  个行业第  7。板块个股中华菱钢铁、柳钢股份、韶钢松山涨幅靠前，分别上涨  7.28%、6.84%、5.15%，包钢股份、ST  沪科、法尔胜跌幅居前。
        期市震荡走强。上周现货市场成交转好，库存数据去幅超预期，期市黑色系大幅拉涨。双焦以及动力煤涨幅相对较大，焦煤、焦炭、动力煤主力合约价格周环比分别上涨  6.59%、5.15%、7.87%；铁矿、螺纹、热卷主力合约价格周环比分别上涨  1.21%、4.74%、3.64%。从持仓量上看，热卷螺纹主力合约持仓大幅增加，周环比分别增持  15.81%、5.19%；焦炭主力合约持仓增加  2.09%；焦煤、铁矿、动力煤主力合约持仓环比有所减少，较上周分别下降  0.41%、6.59%、0.67%。
        焦煤库存略有消化焦炭库存略有累积，钢材社库去化理想。京唐港、日照港炼焦煤库存分别为  124  万吨和  4  万吨，较上周分别下降  8.6  万吨、0.5万吨；天津港、连云港、日照港焦炭库存分别为  66  万吨、6  万吨、145  吨，分别下降  4  万吨、2  万吨、15  万吨。铁矿石港口库存环比增加  151  万吨至16040  万吨。钢厂方面，全国高炉开工率为  71.82%，唐山高炉开工率升至76.22%。钢材社会库存减少  57.88  万吨，钢厂库存减少  13.71  万吨，上海线螺采购量周环比增加  61.98%至  40706  吨。
        螺纹利润大幅回升。钢坯周内上周  50  元每吨，成材价格迅速走强。螺纹模拟毛利润为  863  元/吨，毛利率为  24.93%；热卷模拟毛利润为  892  元/吨，毛利率为  24.51%；冷轧毛利润为  474  元/吨，毛利率为  12.09%；中厚板模拟毛利润  930  元/吨，毛利率为  24.30%。
        每周观点：5  月钢材库存实际去化远超市场预期，最后一周钢厂库存反增为减提涨了现货挺价意愿。下半周钢铁板块止跌回升，市场对于板块关注度有所回升。从行业基本面来看，钢材库存绝对水平由年后的历史最高降至历史偏低水平，行业估值由年初  16  倍左右降至  9  倍，板块安全边际较高。从  2  季度钢厂模拟利润来看，钢厂盈利水平稳定。尽管行业进入传统淡季，但从供给侧结构性改革以来，行业传统淡旺季明显淡化，受环保政策影响程度加大。整体来看，板块当前缺少“催化剂”来发酵行情，如若  6  月央行在资金偏紧态势下再次实施“降准”或将有效催发板块行情走入上涨通道。
        投资建议：当前行业的逻辑在于需求旺季的真实与否，对于需求我们维持谨慎乐观的判断，给予行业第二季度“同步大市”的评级。建议投资组合：宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、华菱钢铁（000932）、新钢股份（600782）以及近期不锈钢涨价利好钢企太钢不锈（000825）、永兴特钢（002756）、武进不锈（603878）。