国金证券-轻工造纸行业周报：建议配置回调定制标的，浆价后续或现上涨-180603

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        行情回顾
        上周，轻工制造行业跑输大  盘  0.77pct：SW  轻工制造（-1.97%）VS  沪深300（-1.20%）/中小板指数（-2.67%）/创业板-5.26%）；个股周涨幅前五分别为  ：  包装印刷—创源文化（13.43%）、京华激光（7.69%）、裕同科技（7.53%）、东风股份（3.01%）和华源控股（2.71%）；家用轻工—邦宝益智  （  26.74%）、英  派斯  （  15.80%）、  惠  达卫  浴（  8.42%）、金  州  慈  航（8.32%）  和德  艺  文  创（7.24%）；造纸—民丰特纸（5.75%）、中顺洁柔（4.91%）、中闽能源（2.41%）、山鹰纸业（0.72%）  和广东甘化（-0.54%）。
        本周观点
        上周，邦宝益智公告重大资产购买报告书，拟以  4.4  亿元收购在新三板挂牌的玩具渠道商美奇林。邦宝益智  IPO  募投产能已经投产，此次收将为快速消化新产能奠定基础。另一方面，收购完成后公司净利润将提升  2,570.46  万元，明显增厚业绩，目前估值  43  倍，基本为上市后最低估值水平，且今年业绩增速有较为确定预期，短期内建议持续关注。
        家用轻工板块：近期，定制家居板块走势出现分化，前期走势较强估值稍高的标的，均出现一定调整。从一季报以及我们的草根调研来看，龙头定制标的前端销售情况仍较为良好。因此，短期部分定制标的回调将是极佳配置机会，予以积极推荐。近期，消费板块风险偏好回升，在家用轻工板块，我们认为，软体家居行业渗透率确定提升，且较板式定制家居更换成本更低，未来横向并购将扩大龙头公司市占率，短期估值优势仍在。
        造纸板块：今年以来，包装纸标的的股价走势与纸价走势并未形成同步，纸价并不能全部代表股价走势。因此，对于包装纸标的股价的变化不能完全参考纸价，且相关投资逻辑也出现一定变化。在国家环保政策日益严格的趋势下，中小包装纸厂产能出清是确定趋势，且国废后续仍具备涨价预期，更为看好今明两年具备产能扩充的企业，大纸厂产能的落地毕竟倒逼小产能淘汰。文化纸方面，近期巴西海关、卡车司机出现罢工。罢工事件对纸浆生产和运输造成影响，罢工事件如果持续时间长，将会影响到全球商品浆的供应。
        包装板块：通过此轮成本上涨叠加产业链头部效应强化，过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。而大型包装企业由于具备较高上下游议价能力及一体化经营优势，虽存在一定调整时滞，但基本能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户。龙头包装集团由于长期深耕包装产业，具备更优资源布局，未来将不断占领中小三级厂及部分二级厂的市场份额，行业强者愈强的效应持续强化。
        投资建议
        定制标的出现调整，但前端销售仍旧向好，短期为良好配置时机；巴西海关和卡车司机罢工，对纸浆生产运输产生影响，若持续时间长将为对全球纸浆供应产生不利影响。重点推荐：我乐家居、顾家家居、喜临门、太阳纸业、合  兴  包  装。
        风险提示
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险。