国盛证券-汽车行业周报：关税下调带来降价预期，行业6月零售销量可能承压-180603

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        板块周行情回顾。上周上证综指下跌2.11%，沪深300下跌1.2%，大盘受中美贸易摩擦影响跌幅较大。上周SW汽车行业下跌3.1%，排名13/27；年初至今-12.22%，排名16/27。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车-0.7%，SW汽车零部件-4.9%，SW汽车服务-0.7%，SW其他交运设备-4.2%。申万汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为联诚精密（+12.1%），隆盛科技（+10.0%），一汽夏利（+8.8%）；跌幅前三为威唐工业（-26.7%），迪生力（-22.2%），万通智控（-21.9%）。
        价格下降预期使6月终端零售销量可能承压。5月22日财政部宣布下调整车和零部件的关税后，终端消费者的观望情绪渐起。根据我们的终端走访，5月下旬终端4S店的客流量出现了明显降低，其中部分原因是5月各地车展的集中销售对销量有一定透支作用，除此之外关税下调导致消费者出现观望情绪，我们预计这种观望情绪会持续到下个月，叠加零售基数因素，6月行业整体增速承压。从价格上来看，目前奥迪品牌（含进口）在30-40万价格区间的主销车型终端优惠幅度在15-20%，远高于关税下调带来的价格调整幅度。而目前行业整体价格优惠幅度在10.1%左右，我们认为关税对行业价格体系冲击程度有限。
        核心数据。中汽协4月份销量数据，4月国内汽车销量同比+11.3%，其中乘用车销量同比+11.2%；1-4月汽车销量同比+4.6%，其中乘用车销量同比+4.5%。根据乘联会4月新能源车销售数据，4月新能源乘用车销量同比+150%，其中纯电动同比+132%；1-4月新能源乘用车销量累计同比+141%，其中纯电动同比+112%。
        投资建议。年初以来板块受到购置税优惠政策退出、关税下调预期、合资股比放开限制三大因素压制，跌幅较大。市场比较担忧关税对行业价格体系的冲击，并且从终端较大折扣去印证这个观点。但我们认为终端价格优惠是今年行业竞争加剧的必然结果，与关税下调的相关性并没有那么高，同时部分合资车企将迎来新车周期，旧有车型较低的摊薄成本和清库存动力也使得其优惠幅度较大。建议关注具有核心竞争力、具有较强产业链话语权以及成本转移能力的零部件公司。
        风险提示：汽车销量低于预期；零部件公司毛利率水平承压。