财通证券-医药生物行业周报：医药进入技术调整期，布局低估值预期差个股-180603

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        投资要点：
        医药进入中期技术性调整阶段，布局低估值预期差个股
        医药进入中期技术性调整阶段。医药中长期向上趋势，进入二三季度是医药消费淡季，板块将进入修正、妥实、蓄势和消化估值阶段。二三季度选股自下而上精选中长期逻辑好、估值低、业绩环比向上的个股。重点推荐：翰宇药业、一心堂、京新药业、金城医药、九州通、贝达药业和太安堂等。1、板块轮动，资金存量博弈，短期周期板块将修复估值。2、医药行业的景气度依然很高，创新和一致性评价（进口替代）的政策红利2018年开始进入业绩兑现期，但短期需要消化估值，才能更有上行底气。3、医药行业2018Q1的高增长二季度是否可以持续受到怀疑，医药制造业增速下滑，1-4月10.9%，Q1  11.4%；1-2月12.3%，更加引发市场对一季度高增长的持续性质疑。4、新医保局将对医保资金使用更加严格。
        医保局人事确定，议价能力加强，重视三明模式
        人事安排以财政挂帅，体现三部门合一。从人事安排来看，局长并非原传说的丁向阳，胡静林为财政部副部长，学者型官员，财政部土生土长，体现出医保局相当于二财政，将侧重如何更有效地采购公共服务；三明和福建省的医保办均放在财政部门下面，与此较为类似。三明模式的詹积富不确定是否进入医保局。实现了三保合一，符合经济学原理和国际惯例，医保支付系统，医疗和医药谈判定价，医保目录的确定都会带来比较好的协同效应，医保局从卫计委完全独立出来，可以更好地制约医院。议价能力大大加强。
        三明医改全国推广渐行渐近，重视医保新政，医保方面，无论詹积富是否进入，都应关注福建招标和三明医改，独家专利药和低价药降价压力不大；非独家高价原研药，医保受限明显，国产的报销比例高，存在进口替代机会；中药的相对收益，独家品种多；辅助用药和营养性药品利空。对于不靠医保的药品，在医保控费的背景下相对收益。
        风险提示：政策落地不及预期，行业竞争加剧