新时代证券-华测检测-300012-公告点评：行业领军人物强势加盟，检测王者如虎添翼-180604

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        行业领军人物强势加盟，未来有望全面提升公司竞争力：    
        公司决定聘任申屠献忠为公司总裁，我们认为申屠先生作为全球检测行业的领军人物，有望借鉴国际检测巨头SGS先进的管理经验和丰富的行业资源，提高公司管理水平和经营效率，全面提升公司竞争力。预计公司2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元，归母净利润分别为2.70/3.65/4.84亿元，复合增速约53%，EPS为0.16/0.22/0.29元，维持"推荐"评级。  
        申屠献忠行业经验丰富，有利于公司管理水平提升和检测业务拓展：    
        申屠献忠先生1990年加入国际检测巨头SGS工作，历任检验员、业务主管、分公司经理、消费品检测部总监、SGS中国区总裁、SGS全球执行副总裁等职位，是SGS在中国大陆第一位本土掌门人，也是SGS唯一的华人全球副总裁，行业资源和管理经验丰富，曾被评为"2015年中国检测认证业最具影响力20人"。我们认为申屠先生此次加盟公司，不仅将对公司消费品等检测业务起到极大的帮助，还会将SGS先进的管理经验带到公司，有助于公司整体经营效率的提升和长期品牌的建设。  
        汲取SGS先进经验，公司经营效率有望稳步提升：    
        2006-2017年，SGS集团营业总收入复合增速为4.7%，亚太地区增速为7.4%；2017年总收入达到63.49亿瑞士法郎（折合人民币约428亿元），人均产值约45万元/年；亚太区收入19.36亿瑞士法郎（折合人民币约130亿元），人均产值约39万元/年。我们认为随着申屠先生的加盟，公司将充分汲取和借鉴先进的管理经验和经营模式，经营效率有望稳定提升，预计人均营收将从2017年28万元/年提升至2020年35万元/年以上。  
        全球万亿检测市场，对标国外龙头，公司发展潜力巨大：    
        2016年全球检测市场约为1445亿欧元，国内检测市场约2000亿元（第三方检测接近1000亿元），公司作为民营龙头，布局最为全面，未来随着检测行业市场化改革的推进，以及自身整合效果和品牌效应的逐步提升，竞争优势将进一步扩大，有望打造成为国内检测行业的百年老店。  
        风险提示：政策推进进度较慢，并购整合的不确定性，商誉减值风险。