国元证券-亿田智能-300911-2021半年度报告点评：营收大幅增长，费用投入抓住行业高成长-210818

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事件：公司于2021年8月18日发布《2021年半年度报告》。

报告要点：营收大幅增长，费用投放增加公司2021H1实现营收5.01亿元，同比92.12%；归母净利润0.92亿元，同比增长66.24%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长86.35%。

其中，公司2021Q2实现营收3.50亿元，同比增长65.70%；归母净利润0.62亿，同比增长25.72%。

受益于产品结构提升，公司整体毛利率提升0.58pct至46.05%。

为了抓住行业高速增长的机遇，公司销售费用率同比增加5.85pct至21.51%、研发费用率同比降低1.58pct至3.49%，净利率同比降低2.85pct至18.29%。

渠道开拓，终端门店持续升级21H1公司线上收入1.83亿元，同比增长88.12%，线下收入3.18亿元，同比增长94.23%。

公司完成800多家终端门店形象改造升级工作并将售后服务进行标准化改造。

公司新渠道持续开拓，公司新增工程项目超20项，新增装企超500家，与红星、居然等建材KA全方位合作，同时大力开拓国美、苏宁等KA渠道。

品牌曝光度增加，产品差异化优势逐步增强受益于公司首创的下置风机技术，公司纵向空间较竞品提高12cm，空间容量提升15%。

这使得公司蒸烤独立机较行业蒸烤一体机有明显的差异化。

同时公司通过增加抖音、小红书等新兴互联网平台进行品牌曝光，广告费用同比增加300.21%。

投资建议与盈利预测随着行业渗透率持续提升，公司经销商网络布局进一步完善，品牌力逐步增强，公司将保持稳健增长。

我们预计2021年~2023年公司归母净利润分别为2.23、3.27以及4.69亿元，每股收益2.09、3.07以及4.40元/股，PE为24.04、16.40以及11.43倍，维持公司“买入”评级。

风险提示集成灶渗透率提升不及预期、公司渠道拓展不及预期、公司品类扩张不及预期的风险。