安信证券-全市场教育行业策略报告：21世纪教育登录港股，民办教育高利润率特征显著-180604

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        ■21世纪教育登录港股，民办教育高利润率特征显著：2018年5月29日，21世纪教育（01598.HK）正式在香港联交所主板挂牌交易，发行价为1.13港元。21世纪教育是位于河北省的民办教育公司，主要涉及学前教育、小初高k12阶段课外辅导，以及大专、中职和继续教育，民办高等教育收入占据公司收入的50%以上。目前港股市场上独立上市的纯正民办高等教育标的，基本面优质，盈利模式清晰，盈利能力普遍较强，高于其他教育细分板块。究其根本，"开源节流"是实现盈利的关键，提价、提量、严控成本和外延扩张是四大成长逻辑。通过对比分析民生教育、新高教集团、中教控股和21世纪教育，龙头民生教育在成本管控（教师成本）、开发其他收入方面卓有成效，中教控股在费用控制中最为突出，二者从而实现高盈利的成长模式，净利率高达50%以上。可见民办教育高利润率特征显著，经营效率（期间费用率）、其他收入、教师管理（营业成本）都成为重要的管控指标。  
        ■学前教育保障机制加强，淡化公办民办：根据5月31日北京市副市长王宁在市十五届人大常委会四次会议中的讲话，北京在学前教育保障机制方面，将加大财政扶持力度，淡化公办、民办概念，突出公益普惠。幼儿园实现普惠制，并不是教育质量、师资力量相应减弱，未来所有普惠性幼儿园都将逐渐实现"四同"，即质量相同、价格相同、补助相同、教师待遇相当。此举与十九大以来教育部署一致，有利于解决普惠性幼儿园紧缺、幼儿园收费情况不统一、收费价格良莠不齐等问题。未来随着二胎效应的逐步显现，早幼教产业需求相继释放，行业整体治理水平也将得到大幅度提升。
        ■投资建议：两大主线看四大领域。根据我们对新三板教育行业的梳理，我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。  
        1）上市排队企业：我们建议关注亿童文教（430223.OC）、行动教育(831891.OC)、传智播客(839976.OC)、佳奇科技（834061.OC）和华腾教育（834845.OC）；  
        2）细分行业龙头：涉及早幼教、k12、职业教育和教育信息化四大领域，其中在幼教领域，内生成长性将会是关注的重点，新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育（833632.OC）和爱立方(836859.OC)；K12赛道建议关注世纪明德（839264.OC）；职业教育板块建议关注教师网(871610.OC)；教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商，包括金智教育（832624.OC）和麦可思（833861.OC）。
        ■行业关键数据速览：  
        1）资本市场动态：21世纪教育正式登录港股市场。  
        2）一级创投项目：披露金额的融资案例共计9个，涉及素质教育、教育信息化等赛道。  
        3）其他重要资讯：教育与湖北省签订共建"双一流"高校协议，覆盖9所高校40万师生。  
        ■风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧