国开证券-策略周报：低估值、降存准均非市场见底主因-180604

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        内容提要：
        6月1日A  股正式入摩，我们认为市场将重回存量博弈模式，外资对市场的影响力也将有所下降，MSCI  相关品种下一次投资机会或在8  月。
        近期市场有观点认为衰退式放松可能会推动股票市场上涨，提出降低存准可能会导致资金泛滥并推升估值，但从历史表现来看，降准和股市表现并无必然联系。
        指数今年以来已经历明显调整，上证综指动态估值不足14  倍，沪深300  动态估值不足13  倍，低估值环境下资金有一定抄底意愿。但从历史表现来看，估值低并不意味着市场能够上涨，指数见底仍需要多方面因素同步改善。如果只是市场有投资价值，但负面预期仍在，且资金环境不佳，市场可能会出现持续阴跌。类比2011-13  年的行情，指数在2009  年4  万亿投资引发的周期狂欢行情见顶后震荡下行，2011  年中期进入阴跌阶段，当时上证综指估值也不足15  倍，但到2013年底时一度低于10  倍，市净率仅有1.3  倍左右。
        投资建议：我们认为6  月后外部资金流入减缓，存量博弈模式下市场难以摆脱弱势局面，加上世界杯因素，预计6  月行情易下难上，延续控制仓位防御反击思路。谨慎关注受益世界杯的啤酒、休闲食品、博彩、体育概念等主题股机会，以及防御属性的大消费及受益通胀预期的食品饮料、畜牧，注意规避高负债率且现金流差的民企。
        风险提示：流动性趋紧，中美贸易摩擦加剧，海外市场波动风险，经济增长趋弱，新股资金需求大增。