华泰证券-光环新网-300383-公司基本面不变，中长期机会已现-180604

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        AWS  技术峰会召开在即，公司有望携手AWS  受益于云计算发展
        5月31日，AWS  宣布，AWS  技术峰会2018（上海站）将于2018  年6月29  日在上海世博会展览中心举行。会上，AWS  将携手光环新网和西云数据两个运营合作伙伴，以及众多AWS  合作伙伴网络（APN）成员，分享人工智能、物联网、大数据、开发和运维、安全性与合规等方面的创新功能、产品和服务。光环新网近期股价表现较弱，我们认为公司基本面未发生重大变化，公司作为第三方数据中心龙头，与AWS  强强联合，将享受国内云计算行业高速发展红利，云计算业务有望进入加速期，维持“增持”评级。
        第三方数据中心龙头，贸易摩擦下公司仍有望长期增长
        我们认为市场过度解读了中美贸易摩擦对公司的影响，公司利润主要来自于数据中心机柜和服务器出租，属于稀缺IDC  资源的正常变现，而且该部分业务不受贸易摩擦影响。公司作为第三方数据中龙头，拥有一线城市IDC稀缺资源，运维能力突出，IDC  业务是公司的传统业务，始终保持稳定的增长速度及高毛利率水平，公司通过自建及并购完成全国业务布局，我们预计18-20  年每年新增7-8  千个机柜，到2020  年机柜数接近5  万个。随着机柜数量的增加，公司IDC  业务有望持续发展，推动公司整体业务增长，我们预计到2020  年运营机柜的收入将达到35  亿元。
        与AWS  合作采用营销分成模式，长期看好AWS  业务在中国的发展
        亚马逊是海外公司，我们认为亚马逊与光环新网合作，由光环新网单独负责北京地区AWS  销售工作，有利于降低销售成本。公司与AWS  在销售方面的合作主要采用营销分成模式，光环新网收取10%的AWS  云计算收入作为分成收入。这种分成模式是正常的销售代理方式之一，是商业合作和客户开拓的正常方式之一，并不是光环新网独有的合作模式。目前公司与AWS  正在积极推进以光环新网为主导的销售工作，加速提高AWS  云业务的市场占有率。我们认为，未来随着公司独立销售团队建设的不断完善，AWS  中国地区云业务有望迎来快速发展。
        第三方数据中心龙头，维持“增持”评级
        公司作为第三方数据中心龙头，IDC  业务有望持续发展，此外，公司与AWS合作采用营销分成模式，合作有望维持稳固，云计算业务有望迎来快速发展。我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为7.31/10.72/15.78  亿元，最新收盘价对应2018~2020  年PE  分别为28.47/19.42/13.19x，维持  “增持”评级。
        风险提示：IDC  机房建设与销售不及预期、贸易摩擦持续升级影响公司与AWS  合作。