华闻期货-2018年棉花6月月报：多因素炒作，郑棉震荡偏强走势-180604

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        一、行情回顾
        2017年回顾5月行情，受美棉出口持续强劲支撑，叠加主产区德州干旱天气影响，ICE棉花期价冲高至93.73美分/磅后高位震荡。国内方面，本月国内郑棉走势总体呈放量大涨趋势。受新疆棉区异常天气影响，期价突破近一年半之久的震荡区间，五月中旬，新疆恶劣天气频发，影响棉苗生长。借此机会，市场多头发力，资金涌入郑棉市场，连创新高。郑棉两个涨停板后城高位震荡走势，持仓量和交易量依然庞大，资金毫无离场的征兆。截止5月31日主力1809合约盘中高点达19250元/吨，收盘较月初涨3255元/吨至18650元/吨，月内涨幅21.1%。
        二、影响因素
        1.  全球棉花供需情况
        本月美国农业部发布了首份2018/19年度全球产需预测，从报告数据来看，2018/19年度全球消费量预计超过2700万吨，全球棉花产量将小幅减少，其中美国西南地区干旱将致减产幅度达6.8%。全球棉花出口量和进口量均同比增长，2018/19年全球期末库存预计下降97.1万吨至1823.3万吨。2017/18年度全球产需预测变化不大，美棉出口量调增，略低于市场预期。全球产量和消费量均小幅调增，期末库存小幅下调。整体来看，本月报告喜忧参半，全球消费量创新高，产量下调利好长期棉价，但是除中国以外地区库存连续第三年增加，创下历史新高。
        本年度美棉亮眼的出口销售数据促使美棉价一路上行，需求向好支撑美棉价保持高位。从近期ICE棉花期货盘面来看，ICE期价仍呈高位震荡，短期走势主要受美国主产棉区天气扰动。目前美国各主产区均进入播种关键期，除德州西部干旱以外，其他地区的情况整体好于去年。截至5月20日，美国棉花种植进度52%，较前周增加16个百分点，种植进度增速明显，美国新棉播种和天气变化仍需持续关注。
        2.  进出口方面
        最新海关总署公布的数据显示，2018年4月我国进口棉花11万吨，与3月基本持平，同比减少8%。2018年1-4月我国累计进口棉花45万吨，同比减少6%。2017/18年度以来(2017年9月-2018年4月)我国累计进口棉花80万吨，同比增加3%。与往年不同的是，本年度棉花进口量维持平稳运行，保持在10万吨附近。静待政策上对于进口配额是否有调整。此外，截止2018年5月24日棉花滑准税计税进口利润由前期的倒挂现象开始转化为正挂，滑准税配额进口利润为300元/吨，配额计税方式的进口利润较上个月大幅上涨至1400元/吨附近。总体上而言，滑准税计税方式的进口利润延续倒挂而配额计税方式的进口利润处于正挂并且进入扩张的状态趋势中，主要是受助于国内棉花3128B现货价格大幅拉升至16100元/吨关口上方，使得扩大了外棉价格的价差。综合看，按照棉花的进口周期性原理可推算历年的12月棉花进口为全年的高峰位置随后将进入递减周期，然而本年的进口月度高峰出现反转现象，目前棉花进口量相对往年较小，月均进口量维持在10万吨附近，无出现明显的变化趋势，这也是与往年棉花月度进口的区别之一。那么追究其原因不外乎于今年国内棉花的质量等不及往年的好，另外储备棉库存逐渐消化，市场对于国内高品质棉量的担忧加大；2018年棉花进口关税配额量为89.4万吨，其中国营贸易比例为33%，与去年保持不变的额度。中美贸易冲突缓和后，对于后期国内进口配额是否发生调整，需要等待政策的回应。但是目前来看，在棉花进口配额政策保持不变的情况下，后期我国的棉花进口量将发生较大的变化的概率不会太大。
        另外据海关总署最新统计显示，2018年4月我国棉纱线进口约16万吨，同比增加约13.47%，环比减少约7.06%。出口棉纱线约4.29万吨，同比增加31.55%，环比增加24.33%；以上数据看出国内棉纱进口量环比小幅减少；但是国内进口利润处于0轴徘徊。意味着进口棉纱价差处于正挂和倒挂的2个转折点大幅波动，预计后期棉纱进口量将有所回温。4月国产纱价格稳中有升，而进口纱却由于港口库存充裕成交价持续下滑，国内外纱线价差收窄，国产纱价格优势持续下降。