安信证券-爱博医疗-688050-中报业绩超预期，眼科高耗综合龙头腾飞在即-210818

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■事件：公司发布2021年半年报，业绩超预期。

2021年上半年，公司实现营业收入2.06亿元，同比增长99.16%；归母净利润9145万元，同比增长143.61%；报告期内，公司非经常性损益为914万元（主要为募集资金闲置资金购买理财产品所获得的投资收益），因此公司2021H1实现扣非归母净利润8231万元，同比增长127.48%。

Q2单季度，公司实现营业收入1.22亿元，同比增长57.53%；归母净利润5544万元，同比增长62.47%；扣非归母净利润5070万元，同比增长52.62%。

此外，报告期内公司毛利率为83.80%，较去年同期下降1.68pct；净利润率为44.33%，较去年同期上升8.09pct，主要系公司在报告期内的期间费用控制良好：2021H1公司销售费用率为17.28%，较去年同期下降0.30pct；管理费用率10.79%，较去年同期下降3.58pct；研发费用率为10.32%，较去年同期下降0.78pct；财务费用率为-1.13%，较去年同期上升0.70pct。

■角膜塑形镜快速放量驱动增长，人工晶状体实现稳定较快增长。

（1）角膜塑形镜：近年来，我国青少年近视问题呈现高发性、低龄化、重度化趋势，但目前角膜塑形镜在全国8-18岁近视青少年中的渗透率仍处于较低水平，行业整体市场仍处于快速上升时期。

公司的“普诺瞳”角膜塑形镜拥有独特的产品设计和专业的培训团队，同时公司持续增加销售团队成员，加强市场推广力度，产品销量保持高速增长。

2021H1，公司“普诺瞳”角膜塑形镜实现销售4,422万元，较上年同期增长308.14%，若按2020年报披露的均价403.84元/片计算，公司角膜塑形镜2021H1销量约为10.95万片，患者配戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平。

（2）人工晶状体：公司的“普诺明”系列人工晶状体凭借先进的技术、高效的服务及不断推出的新产品，持续保持快速增长。

根据半年报，2021H1公司“普诺明”等系列人工晶状体实现销售1.54亿元，较上年同期增长71.39%，这主要得益于：1）人工晶状体带量采购政策的逐步落地促进了公司终端客户数量的持续增加，销量随之保持稳定增长；2）随着国外客户对公司人工晶状体产品技术和质量的逐渐认可，国际销售收入也大幅提升。

■高研发投入保障产品迭代进度，彩片业务稳步推进值得期待。

根据半年报，公司现有研发人员117名（同比增长33%），其中博士7名，硕士36名；2021年上半年公司研发投入总额约2,791万元，同比增长98.57%。

本报告期内公司关键研发项目进展顺利，其中：单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV获批上市，非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验，非球面三焦散光矫正人工晶状体新增进入临床试验阶段。

此外，公司所收购的天眼医药于2021年7月获得了江苏省药监局的生产许可证，预计将于8-9月正式投入彩色软性亲水接触镜的生产，同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价335.02元。

我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为58.4%、41.8%、37.7%，净利润增速分别为65.8%、45.4%、41.0%，当前股价对应PE分别为187倍、129倍、91倍，成长性突出，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为335.02元，相当于2021年220倍动态市盈率。

■风险提示：公司后续订单不及预期；未来市场空间及公司市占率不及预期假设水平的风险。