安信国际-珠江船务-0560.HK-粤港澳港航业引领者-180529

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        报告摘要
        综合物流业务稳中有进。公司目前是珠三角地区最大的内河码头运营商之一，在粤港箱运市场占有22%的份额，近几年在货物运输、货物处理与仓储业务上都录得稳定增长。港口货运方面，随着“粤港澳大湾区”上升为国家战略，公司顺应经济转型的趋势，积极推动港口物流业转型升级，将传统物流港升级为综合港；布局珠海西域码头、香港屯门码头，未来将受惠于港珠澳大桥通车带来的区域经济融合。在物流仓储方面，公司顺应“南沙自由贸易区”的建设，托管母公司南沙物流园，实现园区+港口良性互动新模式，强化码头货源腹地，开拓更加宽广的综合物流市场。与此同时，公司紧抓“一带一路”战略规划带来的机遇，沿海上“丝绸之路”发展综合物流等业务升级转型，打造辐射东南亚地区的综合物流基地。
        水上客运业务市场地位稳固。公司在粤港澳水上高速客运业务方面常年占据领先地位。联营公司开通水上“深中通道”，实现粤港跨境航线全覆盖；全面接管南沙往返香港市区和机场的航线，做到“南下挂港”和“海天联运”并举；公司连续十年代理“金光飞航”船队，打造“CKS”知名品牌。积极应对“港珠澳大桥”与广深港高铁开通对客运业务的影响，联营公司联合经营港珠澳穿梭巴士，实现“水路并举”；引进碳纤维高速船，做到降本增效，提升乘坐体验，缓解客运分流压力。
        盈利预测与建议：我们认为在“粤港澳大湾区”政策的带动及公司“大中转”战略的持续推进下，公司货物运输量与运输收入将保持稳中有升的趋势；西域码头、屯门码头等战略性码头在空港运输与仓储、跨境贸易等领域将有所作为，为公司的未来业绩提供支撑。目前公司派息比例稳定，股价波动率低，适合长期持有。以9  倍的目标市盈率计算，我们给予公司6  个月目标价2.14元港币，较现价有6%的提升空间，对应“增持”评级。
        风险提示：区域经济下行的风险；广深港高铁、港珠澳大桥的开通对水上客运的分流等。