安信证券-大全能源-688303-硅料量价齐升，明确中长期产能规划-210819

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■事件：公司发布2021年半年报。

报告期内，公司实现营收45.12亿元，同比增长111.99%；实现归母净利润21.61亿元，同比增长597.96%；实现扣非归母净利润2155亿元，同比增长603.04%。

EPS为1.33元/股；ROE为37.59%，同比提升28.74pcts。

其中，2021Q2单季度实现营收28.50亿元，同比增长200.32%，环比增长71.58%；归母净利润15.79亿元，同比增长2671.21%，环比增长171.25%。

■硅料供需紧张，公司硅料量价齐升。

由于硅料的资金和技术壁垒高，产能扩产周期长，导致报告期内硅料供给释放迟缓于下游需求释放，硅料价格迎来了持续性上涨，公司2021年上半年多晶硅单位销售价格达到105.53元/公斤，同比上涨89.67%。

此外，报告期内公司硅料产销量分别为4.13万吨和4.25万吨，同比增长9.01%和11.98%。

成本方面，上半年公司硅料单位生产成本优化至41.46元/公斤，同比下降1.33%，依然处于全行业领先水平。

受到量价齐升以及成本下降影响，2021上半年公司综合毛利率高达60.92%，同比提升43.43pcts。

■中长期产能规划明确。

目前公司高纯多晶硅年产能达到了7万吨，产能规模在业内处于第一梯队，多晶硅市场占有率为18.19%，已与隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、中环股份等国内硅片领域的众多知名企业建立了长期合作关系。

从短期规划来看，公司年产35000吨多晶硅项目预计年底建成投产，2022年3月底之前达产，此外还有年产1000吨半导体多晶硅项目。

从中长期发展目标来看，半年报中公司披露计划在未来三年保持年均50%左右的产能增速，拟在2024年底前实现高纯硅料总产能27万吨/年，进一步明确了中长期的产能规划，为公司发展打下坚实基础。

■投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价75.00元。

我们预计公司2021年-2023年的收入分别为113.67、134.30、137.76亿元，净利润分别为62.83、69.38、59.16亿元。

维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为75.00元。

■风险提示：供给超预期释放、光伏装机不及预期等。